中聯(lián)重科:主業(yè)受益經(jīng)濟復蘇穩(wěn)步增長
中聯(lián)重科(000157)主要從事混凝土機械成套設備、起重設備、路面機械、水平定向鉆孔設備等產(chǎn)品及配套件的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和租賃。其中，制造業(yè)收入占主營收入的100%。公司是一家高科技上市公司，是中國工程機械裝備制造龍頭企業(yè)，是全國最大的基礎設施重大裝備的研究、制造基地之一。公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為1.28、1.59和1.95元，對應動態(tài)市盈率為21、17和14倍;當前共有25位分析師跟蹤，13位分析師建議“強力買入”，10位分析師建議“買入”，2位分析師建議“觀望”，綜合評級系數(shù)1.56。
不同于國內(nèi)其它工程機械公司，公司依靠并購取得了高成長，這種成長模式看似劍走偏鋒，實則穩(wěn)健成長。三大因素支持公司成功并購：(1)人性化的并購之道;(2)富有激勵的事業(yè)部制度;(3)行業(yè)處于成長期。隨著公司收購在市場的認同度越來越高，國泰君安預計公司估值水平有望同其實力一樣，躋身國內(nèi)第一梯隊。
在實現(xiàn)對CIFA收購后，公司躍居為全球最大混凝土設備企業(yè)，目前整合初見成效，CIFA年內(nèi)將扭虧為盈，混凝土業(yè)務正朝著“成本中國化、技術品牌高端化”的方向發(fā)展。從國內(nèi)業(yè)務來看，在房地產(chǎn)帶動下，國內(nèi)中西部地區(qū)城鎮(zhèn)化顯著加快，基于房地產(chǎn)成長空間及預拌混凝土的提升空間，國泰君安定量測算得出混凝土機械未來三年CAGR達23.4%。
浦沅起重機自03年收購以來一直處于快速成長期，目前占據(jù)著公司收入近半壁江山。在4萬億投資帶動下，起重機成為最先復蘇的工程機械產(chǎn)品之一，今年1-9月公司銷量同比增速14%。基于對大型基建項目、石化、風電及核電等領域投資的樂觀預期，國泰君安預計起重機業(yè)務未來三年CAGR為28.9%。
在收購新黃工之后，借助其技術平臺，加上中聯(lián)的管理及資金優(yōu)勢，挖掘機在今年投放市場后反響不錯，明年4月產(chǎn)能將增至4000臺，市場表現(xiàn)值得期待。
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