星馬汽車:注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 業(yè)績大幅增長
星馬公司是我國罐式汽車龍頭企業(yè)，在混凝土攪拌車和散裝水泥車市場銷量排名第一；目前公司90%的利潤來自這兩種產(chǎn)品。
和混凝土攪拌車、散裝水泥車相比，混凝土泵車的總價高、產(chǎn)品附加值高、利潤空間大；目前混凝土泵車市場上三一和中聯(lián)形成了雙寡頭壟斷地位，二者合計占有80%以上的市場份額。公司未來如果能在該市場開拓成功，將形成新的盈利增長點。
混凝土攪拌車、散裝水泥車和混凝土泵車銷量都取決于預拌混凝土的市場規(guī)模；未來水泥市場在基建、房地產(chǎn)的帶動下仍將保持較高的增速，預拌混凝土占比將進一步上升，這使得公司產(chǎn)品未來前景仍很光明。
公司擬增發(fā)股份收購華菱汽車重卡資產(chǎn)，預計最快將于今年7~8月完成相關審核工作。增發(fā)完成后，公司的關聯(lián)交易將大幅度減小、產(chǎn)業(yè)鏈貫通后協(xié)同效應增強、公司盈利能力也將迅速提升。
我們預計華菱汽車2009-2011年分別可實現(xiàn)凈利潤2.30、3.16和3.63,預計星馬汽車現(xiàn)有資產(chǎn)2009-2011年分別可實現(xiàn)凈利潤0.81、0.85和0.97億元；增發(fā)收購華菱汽車完成后，公司對應增發(fā)后的3.93億股本2009-2011年EPS分別為0.79、1.02和1.17元?？紤]到公司增發(fā)收購成功可能性較大，我們按照增發(fā)后的2010年18倍動態(tài)PE給公司估值，得出目標價18.36元，給予公司“推薦”評級。
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