三一:季度業(yè)績預(yù)增超過135%
三一重工公告2011年一季度業(yè)績預(yù)增：2011年一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期增長135%以上，對應(yīng)每股收益高于人民幣0.43元；主要源于主營產(chǎn)品市場競爭力進(jìn)一步提升，市場份額擴(kuò)大，銷售及利潤預(yù)期大幅增加。
評論：
1）工程機(jī)械一季度行業(yè)景氣高漲，符合 21CN財(cái)經(jīng)之前的預(yù)期：受益于房地產(chǎn)新開工高基數(shù)及基建項(xiàng)目施工的延續(xù)效應(yīng)，工程機(jī)械一季度行業(yè)景氣高漲，推土機(jī)、裝載機(jī)、平地機(jī)、叉車、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)1-2月累計(jì)銷售分別同比增長65.6%、53.3%、51.5%、65.7%、50.9%和28.1%,挖掘機(jī)1-3月累計(jì)銷售同比增長58.6%;
2）三一重工業(yè)績增速高于行業(yè)平均，市場份額穩(wěn)步提升：2011年1-3月，三一重工挖掘機(jī)銷量累計(jì)同比增長141%,市場份額較2010年提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至11.0%,躍居行業(yè)第二位，僅次于外資品牌小松；
3）需求旺盛背景下，毛利率實(shí)現(xiàn)顯著改善：2010年一季度公司毛利率為33.7%,2011年市場需求旺盛的背景下，公司核心產(chǎn)品混凝土機(jī)械、起重機(jī)和挖掘機(jī)毛利率均顯著改善，從而拉動凈利潤的高增長；
4）期待H股發(fā)行：公司目前正在籌劃H股發(fā)行。募集資金擬用于擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，技術(shù)升級和境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)。我們認(rèn)為，當(dāng)前國際國內(nèi)市場環(huán)境下，公司發(fā)行H股將有利于其把握歷史機(jī)遇、擴(kuò)張產(chǎn)能、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升國際知名度、助力長期發(fā)展。
估值與建議：
當(dāng)前股價(jià)下，公司對應(yīng)2011、2012年P(guān)E估值水平分別為18.1和14.3倍，考慮H股發(fā)行攤薄后，對應(yīng)2011、2012年P(guān)E分別為21.3和16.9倍； 21CN財(cái)經(jīng)看好三一作為行業(yè)龍頭的長期發(fā)展前景，仍維持“推薦”的投資評級。
投資風(fēng)險(xiǎn)：
二季度房地產(chǎn)調(diào)控效果顯現(xiàn)及國家信貸政策緊縮超出預(yù)期。
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