近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2021年1~2月宏觀數(shù)據(jù)。水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

(1)水泥產(chǎn)量：1~2月水泥產(chǎn)量共2.41億噸，同比增長(zhǎng)61.1%。日均產(chǎn)量約409萬(wàn)噸，較2019年同期增長(zhǎng)13.92%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.73%。

(2)宏觀需求：1~2月，南方多地區(qū)有寒潮侵襲，疊加春節(jié)長(zhǎng)假影響，水泥市場(chǎng)處于傳統(tǒng)淡季。整體來(lái)看，沿江熟料提前兩輪回漲支撐南方水泥市場(chǎng)行情企穩(wěn)，印證水泥需求回升態(tài)勢(shì)。基數(shù)低導(dǎo)致1~2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體高增長(zhǎng)，下游房地產(chǎn)與基建保持穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不改，水泥需求有穩(wěn)定向好預(yù)期。

(3)后市展望：金融監(jiān)管對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度是短期內(nèi)決定房地產(chǎn)市場(chǎng)走向的關(guān)鍵性因素，密集出臺(tái)的調(diào)控政策奠定“房住不炒”的基調(diào)，流動(dòng)性制約使得房地產(chǎn)市場(chǎng)短期降溫。基建方面仍將是支撐水泥需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?021年財(cái)政支出向基建傾斜的預(yù)期較高。

一、房地產(chǎn)調(diào)控以降溫，基建增長(zhǎng)仍可期

2021年1~2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）達(dá)45236億元，同比增長(zhǎng)35.0%，較2019年同期增長(zhǎng)3.5%，兩年平均增速為1.7%。從環(huán)比速度看，2月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)2.43%。

分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)投資12190億元，增長(zhǎng)34.1%。其中，采礦業(yè)投資增長(zhǎng)15.8%；制造業(yè)投資增長(zhǎng)37.3%；電力、熱力、燃?xì)夂退墓?yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)25.5%。第三產(chǎn)業(yè)投資32009億元，增長(zhǎng)34.6%。基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)夂退a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)36.6%。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)47.2%；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)42.3%；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)30.7%；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)52.9%。

（1）房地產(chǎn)：監(jiān)管政策頻出，流動(dòng)性制約短期降溫

2021年1~2月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資共13986億元，同比增長(zhǎng)38.3%；較2019年同期增長(zhǎng)15.7%，兩年平均增長(zhǎng)7.6%。從項(xiàng)目層面來(lái)看，2021年1~2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積為1453萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)33.0%，較2019年同期下降5.97%。2021年1~2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積共770629萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)11.0%。房屋新開(kāi)工面積17037萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)64.3%。房屋竣工面積13525萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)40.4%。從銷(xiāo)售層面來(lái)看，2021年1~2月商品房銷(xiāo)售面積共17363萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)1.05倍，較2019年同期增長(zhǎng)23.1%，兩年平均增長(zhǎng)11.0%。商品房銷(xiāo)售額共19151億元，增長(zhǎng)1.33倍，較2019年1~2月份增長(zhǎng)49.6%，兩年平均增長(zhǎng)22.3%。

圖1、2：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及本年購(gòu)置土地面積累計(jì)值與累計(jì)同比

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

整體來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)融資普受結(jié)構(gòu)性政策的限制，從“三道紅線”到2021年1月1日起實(shí)施的“房貸集中度管理”，進(jìn)一步提高比例限制均對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的間接融資能力有所影響，進(jìn)而嚴(yán)控房地產(chǎn)融資總量的增長(zhǎng)。今年來(lái)看，房地產(chǎn)貸款余額增速將有大概率進(jìn)一步回落。

此外，房地產(chǎn)開(kāi)工與銷(xiāo)售的偏離印證，房地產(chǎn)投資的短期增速或有企穩(wěn)跡象，長(zhǎng)期來(lái)看，仍將受制于信用環(huán)境收斂、土地供應(yīng)以及結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整。

（2）基建：財(cái)政支出傾斜，重大項(xiàng)目工程持續(xù)推進(jìn)

2021年1~2月份，不含電力和含電力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資分別同比增長(zhǎng)36.60%和34.95%。從三大細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)42.20%；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)同比增長(zhǎng)31.00%；電力、熱力、燃?xì)夂退纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)25.50%。

從資金方向來(lái)看，2021年既存杠桿較高，專項(xiàng)債資金重點(diǎn)轉(zhuǎn)向使用方面。財(cái)政部、發(fā)改委在《關(guān)于梳理2021年新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金需求的通知》中明確表示，交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項(xiàng)目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目、社會(huì)事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程等九大領(lǐng)域?qū)⑹菍ｍ?xiàng)債使用的主要方向。發(fā)改委亦強(qiáng)調(diào)，應(yīng)著力加大新型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，推進(jìn)“十四五”重大工程項(xiàng)目建設(shè)，推動(dòng)重點(diǎn)城市群、都市圈城際鐵路、市域鐵路等建設(shè)，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等。

圖3：基建投資（含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)34.95%

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、工增穩(wěn)增長(zhǎng)，動(dòng)力煤見(jiàn)頂回落

（1）工業(yè)增加值增速穩(wěn)定回升

2021年1~2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)35.10%，較2019年1~2月增長(zhǎng)16.9%，兩年平均增長(zhǎng)8.1%。從環(huán)比看，2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較上月增長(zhǎng)0.69%。從三大門(mén)類(lèi)來(lái)看，1~2月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)17.5%；制造業(yè)增長(zhǎng)39.5%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)19.8%。 

圖4、5：工業(yè)增加值整體及三大門(mén)類(lèi)均同比穩(wěn)定回升

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（2）能源：動(dòng)力煤價(jià)見(jiàn)頂回落，后續(xù)仍有反彈預(yù)期

截止2021年2月28日，山西優(yōu)混5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)585.50元/噸，較2020年末下降16.25%，較2020年同期上漲4.55%。由于供給端釋放不及預(yù)期，供需錯(cuò)配導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格在2020年四季度一路攀升，在一月份內(nèi)達(dá)到頂峰后，動(dòng)力煤價(jià)格急轉(zhuǎn)直下并于二月底打破600元/噸大關(guān)。

隨主產(chǎn)地煤礦安全生產(chǎn)管控升級(jí)，坑口現(xiàn)貨價(jià)格逐步上漲態(tài)勢(shì)明顯。下游電力、水泥、煤化工需求穩(wěn)定，補(bǔ)庫(kù)存行情較好，動(dòng)力煤價(jià)格短期仍有上漲預(yù)期。

圖6：動(dòng)力煤價(jià)格現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)，后續(xù)有繼續(xù)上漲預(yù)期

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三、水泥產(chǎn)量：全年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)

2021年1~2月份，水泥產(chǎn)量共2.41億噸，同比增長(zhǎng)61.1%，較2019年同期增長(zhǎng)13.92%。較之往年，2021年南方水泥市場(chǎng)啟動(dòng)較早，沿江熟料價(jià)格提前兩輪回漲印證市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)好，下游房地產(chǎn)及基建施工需求高企支撐水泥產(chǎn)量走高，不僅較2020年同期有大幅增長(zhǎng)，同時(shí)較2019年相比，兩年平均增長(zhǎng)率仍有6.7%。

作為“十四五”開(kāi)局之年，2021年財(cái)政支出重點(diǎn)有望傾斜向基建相關(guān)，后者占比有望實(shí)現(xiàn)較快上升。在密集出臺(tái)的調(diào)控政策下，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將維持短期降溫預(yù)期，流動(dòng)性將是制約房企的核心所在。穩(wěn)定的基建端高增速將為水泥需求增長(zhǎng)持續(xù)提供動(dòng)力，2021年水泥全國(guó)需求總量仍將維持增長(zhǎng)預(yù)期。

圖7：水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)61.1%

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