綜評(píng)：2021年上半年，塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.3億元，同比大幅增長(zhǎng)29.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.2億元，同比微降0.5%。上半年受益于新增項(xiàng)目投產(chǎn)，疊加水泥下游需求走旺，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增加，與此同時(shí)成本端煤價(jià)不斷攀升，經(jīng)營(yíng)成本增加，公司歸母凈利潤(rùn)則出現(xiàn)小幅下降。整體來(lái)看，塔牌集團(tuán)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。

圖1、2：2021年上半年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營(yíng)收增加，利潤(rùn)下滑：量漲價(jià)跌，煤價(jià)飆漲

2021年一季度，受下游需求疲弱影響，水泥銷量不佳，價(jià)格低位徘徊，量?jī)r(jià)齊跌的背景下公司營(yíng)收為15億元，進(jìn)入二季度水泥需求旺季后，供銷兩旺，水泥售價(jià)水漲船高，5月下旬后受大宗商品持續(xù)上漲導(dǎo)致下游施工項(xiàng)目資金緊張，部分施工放緩，需求見(jiàn)頂回落，水泥價(jià)格高位回落，最終使上半年整體水泥均價(jià)較同期出現(xiàn)一定下滑，但水泥銷量的提升彌補(bǔ)了價(jià)格的下降帶來(lái)的不利影響，2021年上半年塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.3億元，同比增長(zhǎng)29.8%，表現(xiàn)依然吸晴。

表1：2021年上半年塔牌集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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盡管公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)小幅下降，一方面今年上半年煤價(jià)均價(jià)飆升50%之多，公司經(jīng)營(yíng)成本增加，利潤(rùn)率出現(xiàn)下滑，另一方面，水泥售價(jià)的整體下滑、公司投資收益下降也在一定程度上拖累了利潤(rùn)走低，公司毛利率、凈利率以及凈資產(chǎn)收益率等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均出現(xiàn)不同幅度下滑，但和2019年同期相比仍然向好。

圖3：2021上半年塔牌集團(tuán)水泥銷量及均價(jià)

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2021年上半年公司水泥銷量1009.4萬(wàn)噸，較同期增加近50%，比2019年上半年增加22.3%，水泥噸售價(jià)340.0元/噸，比2020年上半年下降15%，但仍高于2019年同期，噸成本方面，2021年上半年水泥噸成本206.46元/噸，比2020年增加6.06元/噸，水泥價(jià)格下滑和成本的增加致使公司水泥噸毛利大幅下滑39.11%至133.44元/噸，但仍高于2019年同期17.52%。

表2：2019-2021年上半年塔牌水泥主要噸數(shù)據(jù)

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下半年盈利展望

2021年下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，7.30政治局會(huì)議提出要合理利用預(yù)算內(nèi)資金，加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，盡快在今年年底和明年年初形成實(shí)物工作量，發(fā)揮基建托底經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器作用。目前來(lái)看專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢，1-7月年僅發(fā)行1.4萬(wàn)億，進(jìn)度不及全年額度的4成，下半年隨著“十四五”重大工程項(xiàng)目啟動(dòng)，剩余2萬(wàn)多專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度有望提速，水泥需求將獲得較強(qiáng)支撐。

具體到塔牌集團(tuán)，公司位于廣東梅州，在梅州、惠州和福建龍巖擁有水泥生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能2200萬(wàn)噸，產(chǎn)品輻射閩南龍巖、贛南贛州、廣東深圳、惠州和東部梅州、汕頭等地區(qū)，這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，水泥需求量巨大，預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)營(yíng)百尺竿頭更進(jìn)一步，全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒗^續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。（本文不構(gòu)成投資建議）