在國(guó)際原油市場(chǎng)，價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)出123美元/桶消息的影響下，煤炭板塊股票繼續(xù)逆市走強(qiáng)：承接前幾日煤炭股走強(qiáng)趨勢(shì)，周四煤炭板塊再度活躍，漲勢(shì)喜人，成為市場(chǎng)中流砥柱。

　　煤炭?jī)r(jià)格上漲沖動(dòng)難抑

　　上海證券報(bào)7日?qǐng)?bào)道稱，國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛，焦煤漲價(jià)沖動(dòng)難抑，報(bào)道認(rèn)為，“本次焦煤及焦炭的暴漲主要是華東地區(qū)率先開(kāi)始，從整體看，山西焦煤的資源開(kāi)發(fā)是保護(hù)性的開(kāi)發(fā)，總量呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)，這也就造成了焦炭行情的緊張和價(jià)格上漲?！?日，山西焦煤銷售集團(tuán)有關(guān)人士表示。四月底，山西焦炭企業(yè)召開(kāi)碰頭會(huì)，就山西省內(nèi)煉焦煤供應(yīng)緊張、價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的形勢(shì)進(jìn)行討論，認(rèn)為目前山西地區(qū)焦化企業(yè)普遍面臨著焦煤供應(yīng)緊張和成本壓力較大的問(wèn)題。

　　市場(chǎng)人士表示，目前國(guó)外焦煤價(jià)格達(dá)300美元，大大高于國(guó)內(nèi)，如果國(guó)內(nèi)焦化企業(yè)及鋼廠不掌握市場(chǎng)資源，很有可能造成國(guó)內(nèi)焦煤的被動(dòng)出口；此外，國(guó)內(nèi)小焦化和小鋼廠的市場(chǎng)靈活采購(gòu)也將分流一部分市場(chǎng)資源，這對(duì)國(guó)內(nèi)大中鋼廠及大中型獨(dú)立焦化企業(yè)來(lái)說(shuō)更加劇了供應(yīng)緊張的態(tài)勢(shì)。

　　山西焦煤銷售集團(tuán)人士也表示，近兩年，煤礦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、設(shè)備更新、人工等的成本逐年增加，提高價(jià)格也是正常的，面對(duì)目前的市場(chǎng)形勢(shì)，作為公司客戶的大鋼廠比較理解提價(jià)行為，大鋼廠在承受能力上也比較強(qiáng)，只有極個(gè)別鋼廠認(rèn)為無(wú)法承受焦煤的漲價(jià)壓力。目前焦煤資源緊張的現(xiàn)象仍會(huì)持續(xù)下去，如果價(jià)格繼續(xù)上漲，公司不排除進(jìn)一步提價(jià)的可能性。

　　煤炭行業(yè)5月行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)預(yù)測(cè) 行業(yè)“有吸引力”

　　投資策略要點(diǎn)

　　3月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)9.4%，其中，國(guó)有重點(diǎn)增幅顯著高于全國(guó)水平，為12.4%，與此同時(shí)，全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)量創(chuàng)出歷史新高，同比增速達(dá)到12.7%。之證o券qf國(guó)有重點(diǎn)煤礦累計(jì)銷售煤炭同比增長(zhǎng)快于產(chǎn)量增長(zhǎng)，達(dá)到14.2%，全國(guó)市場(chǎng)交易煤平均價(jià)格仍在快速上升，達(dá)到480.1元/噸,煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額的累積增幅08年1-2月達(dá)到66.8%。

　　隨著各地天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的狀況有所緩解，而煉焦煤由于產(chǎn)能增幅下降加劇了其供應(yīng)緊張局勢(shì)。在08-09年度國(guó)際煤炭長(zhǎng)協(xié)價(jià)格大幅度上漲已成定局的情況下，與煉焦煤國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的巨大差距將給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格以較大的上漲空間。

　　08年4月份，煤炭行業(yè)漲幅較大，煤炭指數(shù)漲幅約為21.13%，顯著高于同期滬深300指數(shù)10.50%的漲幅。4月份，除大同煤業(yè)以外，煤炭上市公司股票均有不同程度的上漲，漲幅最大的2支股票為安泰集團(tuán)和山西焦化。一季報(bào)表明煤炭行業(yè)上市公司的盈利能力開(kāi)始回升。

　　由于我國(guó)仍然處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高速時(shí)期，工業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化水平的不斷提高，都對(duì)能源產(chǎn)生了較大的需求，因此我們維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”。

　　建議關(guān)注以下幾類公司中市盈率水平較低的公司。5月份的投資機(jī)會(huì)仍然來(lái)自于價(jià)格上漲帶來(lái)盈利能力提升、延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈、收購(gòu)資產(chǎn)的公司，如西山煤電、平煤天安、大同煤業(yè)、中煤能源、煤氣化、蘭花科創(chuàng)、金牛能源、開(kāi)灤股份等。

　　08年3月份煤炭行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

　　全國(guó)原煤產(chǎn)量恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)有重點(diǎn)增幅較快。3月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量共計(jì)完成17003萬(wàn)噸，同比增加1459萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)9.4%。其中，國(guó)有重點(diǎn)增幅顯著高于全國(guó)水平，共計(jì)完成產(chǎn)量11443萬(wàn)噸，同比增加1263萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.4%；國(guó)有地方共計(jì)完成產(chǎn)量2488萬(wàn)噸，同比增加132萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.6%；國(guó)有鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦累計(jì)完成產(chǎn)量3072萬(wàn)噸，同比增加64萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.1%。全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)量創(chuàng)出歷史新高。今年以來(lái)，全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)量一直穩(wěn)定在1.1億噸以上。3月份，全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)量創(chuàng)出歷史新高，共計(jì)完成11323萬(wàn)噸，同比增加1277萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.7%。

　　國(guó)有重點(diǎn)煤礦銷售煤炭增幅略高于原煤產(chǎn)量增幅。3月份，國(guó)有重點(diǎn)煤礦共計(jì)銷售煤炭10844萬(wàn)噸，同比增加1349萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.2％，高于同期國(guó)有重點(diǎn)煤礦累計(jì)原煤產(chǎn)量12.4%的增幅。其中，供電力共計(jì)3480萬(wàn)噸，同比增加300萬(wàn)噸，增幅9.4％；供冶金711萬(wàn)噸，同比增加52萬(wàn)噸，增幅7.9%。

　　全國(guó)市場(chǎng)交易煤平均價(jià)格仍在快速上升。今年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格一直處于上升通道之中，3月份，全國(guó)市場(chǎng)交易煤平均價(jià)格延續(xù)了近幾個(gè)月以來(lái)的升勢(shì)，達(dá)到480.1元/噸，與去年同期相比增長(zhǎng)了16.11%。這個(gè)價(jià)格已經(jīng)成為去年以來(lái)的最高價(jià)格。

　　煤炭行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)率持續(xù)回升，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率提高幅度較大。由于煤炭產(chǎn)銷量和價(jià)格的持續(xù)上漲，煤炭行業(yè)產(chǎn)品銷售收入的增長(zhǎng)率繼續(xù)保持了較高的水平，2007年1-11月的累積增幅達(dá)到31.65%，08年1-2月達(dá)到40.80%。而由于煤炭的市場(chǎng)價(jià)格上升較快，煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額1-11月的累積增幅達(dá)到了47.82%，08年1-2月達(dá)到66.8%。

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　　08年4月份煤炭行業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)分析

　　煤炭行業(yè)指數(shù)有較大幅度上漲，其漲幅約為同期滬深300指數(shù)漲幅的1倍以上，除大同煤業(yè)以外，煤炭上市公司股票均有不同程度的上漲。2008年4月份，煤炭行業(yè)漲幅較大，煤炭指數(shù)漲幅約為21.13%，顯著高于同期滬深300指數(shù)10.50%的漲幅。4月份，除大同煤業(yè)以外，煤炭上市公司股票均有不同程度的上漲。漲幅最大的2支股票為安泰集團(tuán)和山西焦化，都是焦炭生產(chǎn)企業(yè)，其漲幅分別為53.35%、42.54%，這一方面與焦炭?jī)r(jià)格的數(shù)度提升有關(guān)，另一方面也與公司自身的增長(zhǎng)密切聯(lián)系。其中，安泰集團(tuán)2007年年報(bào)推出了10轉(zhuǎn)增8的分配方案，而且公司已獲得13億噸的煤炭?jī)?chǔ)量和1597萬(wàn)噸的鐵礦石儲(chǔ)量，其近期目標(biāo)是將焦炭產(chǎn)能提升至500萬(wàn)噸左右，2008年，公司擬以7億元收購(gòu)大股東擁有的新泰鋼鐵，以期進(jìn)一步完善和延伸公司的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈；山西焦化是山西省重點(diǎn)建設(shè)的3個(gè)年產(chǎn)300萬(wàn)噸焦炭的龍頭企業(yè)之一，在150萬(wàn)噸／年焦?fàn)t擴(kuò)建項(xiàng)目和20萬(wàn)噸／年甲醇改造項(xiàng)目投產(chǎn)以后，公司產(chǎn)品的附加值將進(jìn)一步提高，公司煤化工產(chǎn)業(yè)鏈也將得到有效延伸。而唯一下跌的股票大同煤業(yè)主要是由于其停牌時(shí)間較長(zhǎng)，復(fù)牌后具體的收購(gòu)方案未能出臺(tái)，因而出現(xiàn)了補(bǔ)跌的過(guò)程。

　　年報(bào)顯示煤炭上市公司盈利能力趨于下降，而一季報(bào)表明盈利能力開(kāi)始回升。

　　從2007年年報(bào)中可以看出，煤炭上市公司的整體毛利率水平有小幅下降，其平均水平由06年的31.60%降到07年的31.50%。若剔出由于重組不具可比性的st平能，其下降幅度會(huì)加大。這主要是由于07年煤炭企業(yè)的各類成本普遍上升較快。這一情況在08年一季度得到較大改善，隨著煤炭?jī)r(jià)格的快速上升，煤炭上市公司的整體毛利率水平開(kāi)始回升，其平均水平由07年的31.50%上升到08年1季度的33.81%，上升了2.31個(gè)百分點(diǎn)。由于煤價(jià)仍在高位運(yùn)行，個(gè)別煤種甚至出現(xiàn)了快速上漲，因此可以預(yù)計(jì)煤炭上市公司的盈利能力還有提升的空間。

　　動(dòng)力煤供求趨于平衡，煉焦煤日益緊張。隨著各地天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，生活用煤數(shù)量明顯減少；加上鐵路運(yùn)輸恢復(fù)正常，水力發(fā)電逐漸增多，火電機(jī)組陸續(xù)開(kāi)始停機(jī)檢修，煤炭市場(chǎng)需求趨于下降，動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的狀況有所緩解。然而，由于春節(jié)期間力保電煤，壓縮了其他煤種的供應(yīng)量，因此鋼廠普遍反映煉焦煤用煤不足，焦煤市場(chǎng)出現(xiàn)了搶購(gòu)現(xiàn)象，市場(chǎng)價(jià)格也進(jìn)一步攀升。

　　煉焦煤產(chǎn)能增幅下降加劇了供應(yīng)緊張局勢(shì)。根據(jù)現(xiàn)有煤礦生產(chǎn)能力以及在建能力情況，預(yù)計(jì)2008年煤炭年度生產(chǎn)能力在27.6億噸左右，與2007年相比增加產(chǎn)能約2億噸。但煉焦煤生產(chǎn)能力增加幅度相對(duì)較小，據(jù)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)信息中心調(diào)查，全國(guó)16家主要煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)煉焦原煤生產(chǎn)能力，2008年凈增量在1800萬(wàn)噸/年左右，比2007年減少400萬(wàn)噸，增幅趨緩。此外，我國(guó)煉焦煤儲(chǔ)量資源分布極不均衡，儲(chǔ)量占比前4名省份為山西，安徽，貴州和山東，分別占51%，8%，6%和5%,其它省份儲(chǔ)量占比都小于5%。近年來(lái)山西省大力控制地方煤礦增產(chǎn)，而其它煉焦煤生產(chǎn)省區(qū)煉焦煤資源趨于枯竭，因而煉焦煤的供應(yīng)緊張狀況進(jìn)一步加劇。

　　08-09年度國(guó)際煤炭長(zhǎng)協(xié)價(jià)格大幅度上漲。從國(guó)際煤價(jià)走勢(shì)來(lái)看，2008年以來(lái)，在亞太地區(qū)主要煤炭出口國(guó)中國(guó)、越南等國(guó)家相繼縮減新財(cái)年煤炭出口配額的背景下，2008-2009年國(guó)際煤炭長(zhǎng)協(xié)價(jià)格大幅度上漲。今年澳大利亞供日本煉焦煤價(jià)格將達(dá)到300美元/噸，同比上漲200%以上，高于市場(chǎng)預(yù)期。這對(duì)亞洲地區(qū)煉焦煤交易價(jià)格將起到直接的示范作用。在國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)上，澳大利亞煤炭出口商供日本中部電力動(dòng)力煤價(jià)格以125美元/噸達(dá)成協(xié)議，同比上漲了125%，這一價(jià)格不但創(chuàng)出了近年來(lái)歷史最高記錄，也很可能成為2008年亞洲地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)的標(biāo)志性價(jià)格。

　　與煉焦煤國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的巨大差距給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格以較大的上漲空間。受小煤礦關(guān)停產(chǎn)量供應(yīng)減少影響，山西焦煤價(jià)格今年已上漲200元/噸，達(dá)到1300元-1400元/噸。然而由于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)飆升，國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)的差價(jià)已達(dá)800元/噸左右，有些地區(qū)甚至達(dá)到1000元/噸以上。國(guó)內(nèi)外煉焦煤市場(chǎng)巨大價(jià)差，給國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格上漲創(chuàng)造了可觀的市場(chǎng)空間，必將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲。

　　08年5月份煤炭行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議

　　維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”。目前國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)08-09年度的平均市盈率水平已經(jīng)達(dá)到31.00倍和23.86倍，高于香港市場(chǎng)19.25倍和15.87倍的平均市盈率水平，以及國(guó)外市場(chǎng)27.01倍和15.00倍的平均市盈率水平。由于我國(guó)仍然處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高速時(shí)期，工業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化水平的不斷提高，都對(duì)能源產(chǎn)生了較大的需求，因此我們維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”。

　　建議關(guān)注以下幾類公司中市盈率水平較低的公司。5月份的投資機(jī)會(huì)仍然來(lái)自于價(jià)格上漲帶來(lái)盈利能力提升、延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈、收購(gòu)資產(chǎn)的公司，如西山煤電、平煤天安、中國(guó)神華、大同煤業(yè)、中煤能源、煤氣化、蘭花科創(chuàng)、金牛能源、兗州煤業(yè)、開(kāi)灤股份等。

　　價(jià)格上漲帶來(lái)盈利能力提升。由于煉焦煤資源的稀缺，而下游需求依然旺盛，因此煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)將充分得益于價(jià)格的快速上漲。因此，我們建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)煉焦煤為主的西山煤電、平煤天安、金牛能源、開(kāi)灤股份等。2008年電煤合同價(jià)普遍上漲10%，因此以優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤為主的中國(guó)神華、大同煤業(yè)、中煤能源、兗州煤業(yè)也值得關(guān)注，此外，經(jīng)過(guò)去年以來(lái)的幾次提價(jià)，焦炭生產(chǎn)企業(yè)的盈利水平正進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，煤氣化、山西焦化、安泰集團(tuán)等焦炭生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然可以期待。

　　延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈。于08年上市的中煤能源作為我國(guó)二大煤炭企業(yè)，其募集資金將投向鄂爾多斯2500萬(wàn)噸/年煤礦、420萬(wàn)噸/年甲醇及300萬(wàn)噸/年二甲醚項(xiàng)目及配套工程項(xiàng)目。蘭花科創(chuàng)年產(chǎn)20萬(wàn)噸甲醇轉(zhuǎn)化10萬(wàn)噸二甲醚項(xiàng)目，已累計(jì)完成總投資的69%左右；兗州煤業(yè)一期60萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目即將投產(chǎn)，新近收購(gòu)的煤礦也將逐步釋放產(chǎn)能，此外，公司還向電力行業(yè)拓展，即將與華電國(guó)際以及鄒城市城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司共同出資建設(shè),經(jīng)營(yíng)及管理鄒縣發(fā)電廠第四期工程的兩臺(tái)發(fā)電量各為1000兆瓦的超超臨界燃煤發(fā)電組。金牛能源除煤炭主業(yè)以外，公司的水泥和玻纖業(yè)務(wù)也均處于景氣周期，而且，公司已經(jīng)開(kāi)始了向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略，目前有20萬(wàn)噸焦?fàn)t煤氣制甲醇項(xiàng)目和110萬(wàn)噸干焦兩個(gè)擬投資項(xiàng)目，此外，公司還于近期成功進(jìn)入了*ST滄化；開(kāi)灤股份通過(guò)公開(kāi)增發(fā)推進(jìn)煤化工建設(shè)，分別用于200萬(wàn)噸/年焦化二期工程項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年焦?fàn)t煤氣制甲醇二期工程項(xiàng)目、10萬(wàn)噸/年粗苯加氫精制項(xiàng)目、30萬(wàn)噸/年煤焦油加工項(xiàng)目等。

　　收購(gòu)大股東資產(chǎn)。中國(guó)神華預(yù)計(jì)將在08年以IPO募集剩余資金對(duì)母公司剩余煤礦或海外項(xiàng)目實(shí)施收購(gòu)，另外集團(tuán)的一期108萬(wàn)噸煤變油項(xiàng)目即將建成投產(chǎn)，集團(tuán)承諾將賦予中國(guó)神華優(yōu)先交易及選擇權(quán),而且神華集團(tuán)還將采取"成熟一家,注入一家"的方式,逐步完成煤炭和電力業(yè)務(wù)資產(chǎn)的整體上市。大同煤業(yè)擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)集團(tuán)下屬煤礦，并且和國(guó)電電力宣布將共同投資組建同煤國(guó)電同忻煤礦有限公司開(kāi)采煤炭資源。