海螺水泥（600585）產(chǎn)能將在08年釋放
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
公司產(chǎn)能在08年高速釋放。2007年公司共有6條5000噸/日的熟料生產(chǎn)線、20臺(tái)水泥磨粉系統(tǒng)和7套余熱發(fā)電機(jī)組投產(chǎn)。截止2007年底，公司熟料和水泥產(chǎn)能分別已達(dá)到6,900萬(wàn)噸和8,100萬(wàn)噸。2008年，海螺將續(xù)建8條日產(chǎn)5000噸、1條日產(chǎn)2500噸熟料生產(chǎn)線、20套水泥粉磨系統(tǒng)。續(xù)建項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，可新增熟料產(chǎn)能1400萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能1500萬(wàn)噸；同時(shí)海螺亦將在安徽、江蘇、福建、廣東、廣西等地區(qū)建設(shè)多條熟料和粉磨生產(chǎn)線。
余熱發(fā)電將帶來(lái)10億元節(jié)約。截至2007年年底，公司余熱發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)16.89萬(wàn)千瓦，約占全國(guó)水泥行業(yè)余熱發(fā)電總裝機(jī)容量的31%。2008年公司還將有19套余熱發(fā)電項(xiàng)目投入運(yùn)行，將使得公司的余熱發(fā)電能力增加至49.3萬(wàn)千瓦，年發(fā)電量可達(dá)37.9億千瓦時(shí)，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤耗136萬(wàn)噸，年節(jié)約近10億元。
公司擬在安徽省銅陵市興建日處理垃圾600噸的垃圾處理線。利用銅陵海螺新型干法水泥窯處理城市垃圾，符合節(jié)約能源、環(huán)境保護(hù)的需要，也符合國(guó)家大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的要求，同時(shí)，項(xiàng)目也具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。殘?jiān)梢該饺胧炝?，真正做到變廢為寶。我們認(rèn)為該項(xiàng)目的主要盈利來(lái)源還在于未來(lái)政府的財(cái)政補(bǔ)貼。
50個(gè)億進(jìn)軍四川市場(chǎng)。公司近日宣布將在增發(fā)資金中拿出40－50個(gè)億進(jìn)入四川市場(chǎng)，這意味著至少6條5000噸生產(chǎn)線的規(guī)模，也就是兩年之后陸續(xù)增加的1000萬(wàn)噸的產(chǎn)能。由于公司所在的華東和華南市場(chǎng)產(chǎn)能飽和，價(jià)格常年在低位徘徊，因此公司迫切希望進(jìn)入價(jià)格最高的四川市場(chǎng)。海螺一旦進(jìn)入四川市場(chǎng)，就將與馬上在重慶和四川有三條線開工的華新和早已成為四川龍頭的拉法基正式交鋒。
【投資評(píng)級(jí)】
鑒于公司的新增產(chǎn)能將于2008年起加速釋放和公司在水泥上市公司中的龍頭地位，我們給予公司08年22倍市盈率，公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49.15元，現(xiàn)有12.95%的上漲空間，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為51.17元，有17.6％的上漲空間。我們給予海螺水泥短期推薦、長(zhǎng)期A的評(píng)級(jí)。由于我們的盈利預(yù)測(cè)沒有包括公司已經(jīng)有規(guī)劃，但還沒有明確開工時(shí)間的10條線，因此09年和10年的盈利預(yù)測(cè)存在低估的可能。
【投資風(fēng)險(xiǎn)】
煤炭?jī)r(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)和所在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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