水泥行業(yè)毛利潤下降
7月水泥行業(yè)產(chǎn)量下降，價格漲幅趨緩，行業(yè)毛利潤水平逐月下降。產(chǎn)量的下降反映了季節(jié)、奧運(yùn)、成本和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的共同影響，利潤的下降對立窯等落后產(chǎn)能的打擊明顯大于新型干法。玻璃行業(yè)產(chǎn)量、進(jìn)口量大幅下降，行業(yè)逐步進(jìn)入困難時期。
水泥產(chǎn)量明顯下降，價格漲幅趨緩。7月份，全國水泥產(chǎn)量環(huán)比下降9.4%。1-7月，同比增長率僅為8.3%，較去年同期下降7.1%。水泥產(chǎn)量和同比增長率的下降反映了季節(jié)、奧運(yùn)會、成本和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的共同影響。華東、中南地區(qū)，以及浙江、廣東等重點(diǎn)省份水泥產(chǎn)量下降明顯。7月份，水泥價格上漲趨勢明顯放緩，反映了水泥成本壓力向下游傳導(dǎo)并不順暢的現(xiàn)實(shí)。
成本上漲，行業(yè)毛利潤水平逐月下降。2008年以來，水泥行業(yè)毛利潤水平逐月下降，成本上升因素超過了季節(jié)變化的影響。立窯生產(chǎn)成本上升快于新型干法，立窯企業(yè)已接近虧損邊緣，新型干法企業(yè)毛利潤水平在20%-30%之間，余熱發(fā)電優(yōu)勢更加明顯。
玻璃產(chǎn)量、進(jìn)口量大幅下降，價格基本穩(wěn)定。7月，我國玻璃產(chǎn)量減幅10.3%。玻璃產(chǎn)量的下降主要出現(xiàn)在華北、華東、中南等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，河北、山東、江蘇等主要玻璃生產(chǎn)省份玻璃產(chǎn)量大幅下滑。1-7月份國內(nèi)累計進(jìn)口平板玻璃同比下降26%。
玻璃行業(yè)進(jìn)入艱難時期。全國玻璃產(chǎn)量大幅下降，主要在于四個原因：平板玻璃的下游需求主要以各類建筑及房地產(chǎn)為主，房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣對玻璃行業(yè)打擊最大；國際市場需求下降，導(dǎo)致出口萎縮；成本高企，價格卻持續(xù)下滑，導(dǎo)致部分企業(yè)減產(chǎn)；6月份全國玻璃產(chǎn)量創(chuàng)出新高，企業(yè)庫存增加，短期內(nèi)加劇了玻璃行業(yè)短期內(nèi)的供求矛盾。我們判斷，如果宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，玻璃行業(yè)產(chǎn)能過剩問題將更加突出，大部分玻璃企業(yè)將處于虧損邊緣。
國際估值水平比較。7、8月份，我國建材上市公司股價明顯下降，但與國際水平相比較，仍然偏高。
投資策略：水泥、玻璃行業(yè)都面臨著產(chǎn)能過剩的問題，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，面臨行業(yè)周期的轉(zhuǎn)換，前景并不樂觀，建議謹(jǐn)慎投資。
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