水泥消費旺季或提早到來
估值提升到盈利改善的預期：從水泥股的市場表現而言，自去年11月份政府的萬億元財政支出刺激經濟的方案推出后，水泥行業(yè)作為明顯受益的行業(yè)，估值水平明顯提升，由行業(yè)歷史低點的1倍PB回升至2倍以上。我們認為，現階段驅動水泥股股價繼續(xù)上漲的因素在于對企業(yè)盈利改善的預期，尤其是東部的水泥企業(yè)。從行業(yè)龍頭海螺水泥的情況看，在經歷了盈利低谷的11月之后，1月份公司盈利已有企穩(wěn)回升的苗頭。企業(yè)盈利的好轉甚至超預期的增長將進一步降低公司的估值水平。
基建投資最早受益，東西部水泥企業(yè)投資看點的差異：作為基建投資最早受益煤價成本壓力緩解并因此最早出現盈利拐點的水泥行業(yè)，我們維持對其“領先大市-B”的投資評級。西部區(qū)域受益于重點工程的建設，水泥需求及行業(yè)景氣度今年將維持高位，企業(yè)的高盈利水平和高增長相對確定。東部區(qū)域的水泥企業(yè)則存在較大的彈性。東部區(qū)域GDP占全國的比重超過60%，因此，東部地區(qū)經濟的恢復及增長對全國經濟的影響較大。一旦其投資增長有所恢復，企業(yè)盈利也會迅速恢復。我們維持對祁連山、海螺水泥“買入-B”的投資評級，維持賽馬實業(yè)、冀東水泥和華新水泥“增持-A”的投資評級。3月份各區(qū)域和省份的固定資產投資增速數據值得關注。
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