葛洲壩：工程訂單飽滿 水泥產能猛增
事件：
葛洲壩2009年新簽工程訂單同比增長37.9%。公告顯示，公司09年累計新簽合同額421億元，為年初計劃300億元的140.5%,與去年同期相比增長37.9%。新簽合同中，國內工程合同約269億元，占比為63.8%；國際工程合同約153億元，占比為36.2%。此外，新簽合同中水電工程合同193.8億元，占比為46%。
點評：
海外工程承包市場拓展超預期，國內市場受益于基建投資。09年新簽工程訂單中，國內訂單為269億元，同比增長41.9%，主要是由于政府財政政策刺激下，09年以來各地上馬的水電站、鐵路、公路等工程項目較多，公司從中受益較大。09年海外訂單153億，同比增長33.7%，好于之前預期，主要是公司加大海外市場開拓力度，幾個大型項目的中標對公司貢獻較大，其中僅菲律賓迪杜楊水電站和哈薩克斯坦水電開發(fā)兩個項目的合同金額就分別高達41億元和39.8億元。
飽滿訂單保障建工業(yè)務營收快速增長。09年新簽訂單國內和國外分別占36%和64%，分類型來看，水電工程項目作為公司優(yōu)勢所在，占比達46%，而基建、市政改造工程占比為54%?？紤]到09年較高基數，預計10年公司國內訂單增速將放緩至25%，但由于海外經濟復蘇，預計新簽訂單有望保持30%以上的高增速。預計09年工程業(yè)務同比增長45.5%，而考慮到訂單飽滿，預計10年工程業(yè)務同比增速將保持在30%以上。
水泥產能猛增，09年末已達1800萬噸以上。公司水泥項目建設進度快預期，繼一季度當陽、興山兩項目投產，三季度宜城、嘉魚項目投產后，11月份公司在漢川、潛江的兩個粉磨站投產，12月末老河口項目亦建成投產，09年總共新增5條新型干法熟料生產線和兩個粉磨站。截止09年末，公司水泥總產能達1870萬噸，較08年末770萬噸的產能增加143%。預計09年公司水泥業(yè)務營收增速有望達到80%以上，10年增速亦有望超過40%。
預計葛洲壩09、10年EPS分別為0.60元和0.78元，維持強烈推薦評級。建工業(yè)務訂單飽滿以及水泥產能迅猛增加的拉動下，預計葛洲壩09、10年凈利潤增速分別為60%和30%,考慮配股攤薄后其09、10年EPS分別為0.60元和0.78元，目前股價對應PE為19.6倍和15.1倍，明顯低于行業(yè)重點公司平均的24.1倍和19.0倍，給予強烈推薦評級。
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