國泰君安：維持西部水泥收集評級 看3.8港元
西部水泥公布計劃在新疆和田新建一條4,500T/D的生產(chǎn)線，附帶7.5兆瓦的余熱發(fā)電。建成具有水泥產(chǎn)能200萬噸。投資約成本6.5億。于2011年4月動工，預期2012年6月投產(chǎn)。
我們認為該信息對公司利好。2010年底西部水泥擁有12.5百萬噸的產(chǎn)能，到2011年底將擁有18.1百萬噸的產(chǎn)能。該生產(chǎn)線將增加公司約10%的產(chǎn)能。在新疆擴張明確了公司未來的發(fā)展方向。目前，新疆剛剛宣布了十二五3.6萬億的投資計劃，目標十二五末鐵路里程達到8,200公里，公路總里程突破4,000公里。新疆和田是南疆的產(chǎn)煤基地之一，未來基建需求巨大。
我們認為西部水泥將逐漸受惠于新疆大開發(fā)。我們估計1-2月公司的噸毛利為70元/噸，較去年略低，主要由于陜西地區(qū)產(chǎn)能增加較快。3月24日，陜西30個保障房項目同時開工，預期進入3月旺季水泥需求將較快增加，有提價空間。我們預期十二五西部大開發(fā)的固投增速將加快，產(chǎn)能過剩很可能只是暫時的。我們將維持公司的FY11-12的盈利預測在人民幣0.300元和人民幣0.368元。維持投資評級至“收集”，目標價3.8港元，相當于10.4倍的2011年預測市盈率和8.5倍的2012年預測市盈率。
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