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    [年報(bào)點(diǎn)評(píng)]天瑞水泥:穩(wěn)份額成本較高,上市以來首次虧損

    水泥大數(shù)據(jù)研究院 林加義 · 2024-05-07 16:04

    綜評(píng):2023年,天瑞水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.89億元,同比下降28.64%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-6.34億元,同比下降241.27%。2023年,天瑞水泥主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域市場(chǎng)需求低迷,水泥熟料量?jī)r(jià)齊跌,公司營(yíng)收和毛利率均有下滑。除此以外,由于貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)大幅增加,公司擴(kuò)大融資規(guī)模,財(cái)務(wù)費(fèi)用占比明顯上升,是歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的重要原因。

    圖1、2:2023年天瑞水泥營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)(單位:億元、%)

    數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

    主營(yíng)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌,營(yíng)收降幅較為明顯

    2023年,天瑞水泥所在的河南以及遼寧等區(qū)域市場(chǎng)需求仍較為低迷,行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度明顯上升。在此背景下,天瑞水泥降價(jià)穩(wěn)份額,在主要銷售區(qū)域的市占率小幅提升0.12個(gè)百分點(diǎn)至9.47%,但價(jià)格下跌也成為了全年?duì)I收和毛利率走低的主要原因。其中,主營(yíng)產(chǎn)品水泥共銷售2520萬噸,同比減少9.0%,平均售價(jià)降至242元/噸左右,同比下滑21.8%。與此同時(shí),熟料外銷量降至130萬噸,同比降幅超過5成,平均售價(jià)約為230元/噸,同比下滑27.0%。受此影響,天瑞水泥的水泥及熟料業(yè)務(wù)營(yíng)收降至63.86億元,同比下降32.09%。

    與此同時(shí),隨著去年投用的生產(chǎn)線逐步釋放產(chǎn)能,2023年天瑞水泥骨料銷量升至4360萬噸,同比增長(zhǎng)4.1%。然而,年內(nèi)骨料銷售價(jià)格同樣有所下滑,骨料業(yè)務(wù)營(yíng)收降至15.03億元,同比降幅達(dá)到9.08%,占總營(yíng)收的比例約為19.05%,相較于2022年提升了4.10個(gè)百分點(diǎn)。

    在行業(yè)景氣水平持續(xù)走低的背景下,天瑞水泥主營(yíng)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌,拖累全年?duì)I收下滑。另外,骨料業(yè)務(wù)銷量雖有增長(zhǎng),但受價(jià)格因素影響,未能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)。2023年,天瑞水泥合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.89億元,同比下降28.64%。

    圖3、4:2023年天瑞水泥的水泥、熟料銷量及售價(jià)(單位:萬噸、元、%)

    數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

    銷售毛利持續(xù)收縮,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)

    2023年,水泥行業(yè)原燃料價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì),天瑞水泥通過集采等方式降低生產(chǎn)成本,但受水泥和熟料價(jià)格下跌拖累,企業(yè)銷售毛利率不升反降。2023年天瑞水泥生產(chǎn)單噸水泥及熟料的成本約為205.2元/噸,同比降幅在17.4%左右。其中,單位原材料、煤炭及電力成本分別為52.0元、86.4元和26.0元,相較于2022年分別下降17.6元、23.9元和3.6元。然而,由于水泥及熟料單位售價(jià)降幅達(dá)到22.1%,實(shí)際噸毛利降至35.8元/噸,同比減少41.2%。

    在主營(yíng)業(yè)務(wù)單位毛利明顯走低的情況下,2023年天瑞水泥業(yè)務(wù)綜合毛利率降至20.7%,相較于2022年下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)。

    表1:2023年天瑞水泥單噸水泥及熟料綜合售價(jià)、成本及毛利

    數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

    與此同時(shí),受銷售和采購(gòu)策略影響,2023年天瑞水泥貿(mào)易及其他應(yīng)收款規(guī)模大幅攀升至196.06億元,同比增長(zhǎng)112.18%。由于資金占用較多,公司短期和長(zhǎng)期借款規(guī)模達(dá)到119.69億元和46.23億元,同比分別增長(zhǎng)93.68%和230.95%。受此影響,2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用相較于2022年增加11.5%至11.52億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到14.60%,同比增加5.25個(gè)百分點(diǎn)。

    整體來看,營(yíng)收規(guī)模下降、毛利率走低以及期間費(fèi)用大幅增長(zhǎng)是天瑞水泥出現(xiàn)虧損的主要原因。2023年,天瑞水泥歸母凈利潤(rùn)降至-6.34億元,同比減少215.62%,自上市以來首次出現(xiàn)虧損。

    表2:2023年天瑞水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

    數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

    后市展望:需求難改下行趨勢(shì),公司經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓

    2024年,基建領(lǐng)域受政府化債因素影響,新項(xiàng)目落地較為緩慢,加之房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度仍偏低,國(guó)內(nèi)水泥需求延續(xù)收縮趨勢(shì)。天瑞水泥主要市場(chǎng)所在地河南以及遼寧等省份預(yù)計(jì)仍將保持較高的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度,維護(hù)市場(chǎng)份額所需要的成本居高不下,水泥業(yè)務(wù)利潤(rùn)率存在進(jìn)一步走弱的可能性??傮w而言,由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一,今年天瑞水泥仍將面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。(本文不構(gòu)成投資建議)

    編輯:林加義

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