去杠桿、去產(chǎn)能、去庫(kù)存，已成為2016年中國(guó)政府既定的經(jīng)濟(jì)改革政策。在官方媒體5月9日發(fā)布的“權(quán)威人士”講話中就明確提出，去杠桿要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實(shí)規(guī)范市場(chǎng)秩序。權(quán)威人士還表示，要堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“保人不保企”，勇于處置“僵尸企業(yè)”。對(duì)那些確實(shí)無(wú)法救的企業(yè)，該關(guān)閉的就堅(jiān)決關(guān)閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)，不要?jiǎng)虞m搞“債轉(zhuǎn)股”，不要搞“拉郎配”式重組。要把人員的安置作為處置“僵尸企業(yè)”、化解過(guò)剩產(chǎn)能的重中之重。

  雖然中央明確強(qiáng)調(diào)了上述原則，但在實(shí)際情況下執(zhí)行起來(lái)并非易事。不僅“僵尸企業(yè)”僵而不死，企業(yè)利益的相關(guān)方——銀行、地方政府、債權(quán)人都希望盡量挽回?fù)p失，避免破產(chǎn)收?qǐng)龅慕Y(jié)局。更有甚者，一些國(guó)有企業(yè)開(kāi)始發(fā)揮中國(guó)特色，向各級(jí)政府、主管部門(mén)以及央行陳情，希望能夠網(wǎng)開(kāi)一面，并得到相關(guān)支持，不要作為僵尸企業(yè)被處理掉。

  中城建控股公司就是這樣一個(gè)奇葩案例。中城建控股以前為住建部旗下的一個(gè)單位所有，在進(jìn)行一場(chǎng)復(fù)雜的資產(chǎn)重組后，公司99%的股權(quán)被轉(zhuǎn)移給一個(gè)名為北京惠農(nóng)基金的私募股權(quán)基金，其投資者包括四大國(guó)有商業(yè)銀行中的三家。債務(wù)高企的中城建控股的重組引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心：該公司在無(wú)法償債時(shí)，政府可能不會(huì)提供支持。據(jù)透露，中城建控股有170億元人民幣（合26億美元）債務(wù)，這些債務(wù)大部分由國(guó)內(nèi)債權(quán)人持有。該公司稱其財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，擁有230億元人民幣凈資產(chǎn)。針對(duì)市場(chǎng)恐慌，該公司日前向中國(guó)央行金融穩(wěn)定局發(fā)出了題為《關(guān)于穩(wěn)定企業(yè)金融局勢(shì)，避免債權(quán)人動(dòng)亂的緊急請(qǐng)求》的求救信。在信中，中城建控股強(qiáng)調(diào)其與政府的密切聯(lián)系，暗示存在敏感和秘密的政治職責(zé)，稱“我們集團(tuán)還擔(dān)負(fù)著特殊的使命（紀(jì)律原因不便詳述），一直得到黨和國(guó)家的高度信任”，“為此，我們決不能崩盤(pán)?！?

  這封向央行發(fā)出的近乎哭訴的求救信，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之中可以算得上是荒唐的笑話。如果該企業(yè)“沒(méi)有金融違約、償還能力正常、企業(yè)健康”，僅僅是變更股東，至于這樣驚慌嗎？顯然，如果因?yàn)橹亟M就造成投資者如此“過(guò)份擔(dān)憂”，那么企業(yè)本身可能有就存在問(wèn)題。

  類(lèi)似國(guó)企通過(guò)各方活動(dòng)來(lái)爭(zhēng)取資源，避免被作為僵尸企業(yè)來(lái)處置，在目前為數(shù)還不少。干預(yù)企業(yè)處置的理由很多，有失業(yè)壓力問(wèn)題、地方經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、銀行債務(wù)問(wèn)題等等。值得注意的是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題主要集中在國(guó)有企業(yè)。近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)是銀行信貸擴(kuò)張的主要受益者。財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度，國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.95萬(wàn)億元，利潤(rùn)4323億元，收入和利潤(rùn)同比分別下降3%和13.8%，利潤(rùn)率僅為4.3%。推動(dòng)國(guó)企指標(biāo)改善的主要?jiǎng)恿κ切刨J，一季度國(guó)企總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)了15.6%至122.5萬(wàn)億元，但負(fù)債則以更快的速度同比增長(zhǎng)了18.1%，至81.2萬(wàn)億元。一季度中國(guó)商業(yè)銀行體系總共向全社會(huì)投放了4.61萬(wàn)億元的信貸，而國(guó)企一季度負(fù)債總額相比去年末增長(zhǎng)了2.13萬(wàn)億元，這相當(dāng)于一季度新增信貸規(guī)模的一半。

  上述數(shù)據(jù)清楚地顯示，去杠桿、去產(chǎn)能的最大障礙，還是來(lái)自國(guó)有企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)出事，有關(guān)部門(mén)會(huì)立刻查處，銀行立刻抽貸，以防企業(yè)跑路。而國(guó)企出了事，有東家的向東家求救，沒(méi)有東家的就向政府、向央行求救。目前，銀行對(duì)企業(yè)的融資、企業(yè)債務(wù)都集中在國(guó)有企業(yè)。即使到了破產(chǎn)邊緣，還在以陳情的方式向政府求救。權(quán)威人士在講話中已經(jīng)明確表態(tài)，要有序打破剛性兌付，處理僵尸企業(yè)“保人員不保企業(yè)”。如果在這一輪債務(wù)整頓中不對(duì)國(guó)有企業(yè)動(dòng)手術(shù)，那么“去杠桿、去產(chǎn)能”的改革就難以成功。

  最終分析結(jié)論：

  去杠桿、去產(chǎn)能的關(guān)鍵在于清除國(guó)企的利益障礙，只有允許國(guó)企破產(chǎn)出清，才能真正推動(dòng)結(jié)構(gòu)性的改革。