綜評：2022年上半年，上峰水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.45億元，同比微降1.37%，歸屬于母公司凈利潤7.07億元，同比下降29.97%，凈資產(chǎn)收益率8.21%，比去年同期下降6.11個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，得益于部分地區(qū)水泥銷量穩(wěn)定和協(xié)同處置業(yè)務(wù)及骨料業(yè)務(wù)發(fā)力，公司營收保持穩(wěn)定，但受主業(yè)成本高企影響，公司利潤出現(xiàn)較大幅度下降。

圖1、2：2022年上峰水泥上半年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

協(xié)同處置+骨料業(yè)務(wù)，營業(yè)收入高位

今年上半年，水泥行業(yè)整體需求出現(xiàn)下滑，公司所在主要經(jīng)營區(qū)域華東地區(qū)下滑明顯，但得益于水泥銷售價(jià)格整體偏高和西北地區(qū)銷量穩(wěn)定，水泥業(yè)務(wù)營業(yè)收入21.82億元，同比微降0.77%。另外，公司砂石骨料業(yè)務(wù)和環(huán)保協(xié)同處置業(yè)務(wù)明顯發(fā)力，為公司貢獻(xiàn)營收增量。其中砂石骨料板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比增長27.55%；環(huán)保協(xié)同處置業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.28億元，同比大增120.69%；最終公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.45億元，同比微降1.37%。

表1：2022年上半年上峰水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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公司主營業(yè)務(wù)是水泥建材業(yè)務(wù)，營收占比超過90%，因此煤價(jià)價(jià)格上漲不可避免侵蝕公司利潤。2022年上半年，歸屬于母公司凈利潤7.07億元，同比大降29.97%。成本的增加也導(dǎo)致其它利潤指標(biāo)走低。盡管上半年公司毛利率錄得37.79%，在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位，但相較于同期仍大降9個(gè)百分點(diǎn)。作為衡量公司投資回報(bào)價(jià)值的重要指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率同樣表現(xiàn)不佳，上半年凈資產(chǎn)收益率8.21%，比2021年上半年下降了6.11個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：2022年H1上峰水泥熟料銷量和售價(jià)

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公司業(yè)務(wù)布局分布在華東、西北和西南等三大區(qū)域，其中華東地區(qū)是主要經(jīng)營區(qū)域，貢獻(xiàn)營業(yè)收入僅80%，華東地區(qū)今年上半年受疫情擾動(dòng)較為嚴(yán)重，公司在該地區(qū)水泥熟料銷量損失較大，盡管西北地區(qū)銷量平穩(wěn)，但不足以彌補(bǔ)華東及西南地區(qū)的損失。今年上半年，公司合計(jì)銷售水泥熟料840萬噸，同比下降13.93%。價(jià)格方面，上半年公司銷售均價(jià)347.14元/噸，同比上漲8.8%。

另外，公司積極布局利潤水平較高的骨料業(yè)務(wù)，并取得較快發(fā)展。上半年公司銷售骨料768萬噸，同比大增44.36%。

表2：2022年上半年上峰水泥熟料噸數(shù)據(jù)

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從噸數(shù)據(jù)來看，由于煤炭價(jià)格上漲幅度較大，公司生產(chǎn)成本上漲。上半年噸水泥熟料平均成本236.9元/噸，較同期上漲32.13%，盡管售價(jià)也有上漲，但其漲幅難以覆蓋成本上漲幅度，最終噸毛利出現(xiàn)較大降幅。2022年上半年，公司噸水泥熟料毛利為110.24元/噸，較同期下降29.52元/噸，降幅21.12%。

下半年盈利展望：看好增量板塊

上峰水泥持續(xù)深入推進(jìn)“一主兩翼”戰(zhàn)略，在鞏固水泥產(chǎn)品業(yè)務(wù)“低成本、高利潤”優(yōu)勢的同時(shí)積極布局骨料業(yè)務(wù)、協(xié)同環(huán)保和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，特別是協(xié)同環(huán)保業(yè)務(wù)和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。目前協(xié)同環(huán)保業(yè)務(wù)已開始帶來顯著效益，公司投資控股合肥晶合集成電路股份有限公司在科創(chuàng)板IPO成功過會并通過證監(jiān)會注冊申請，上半年公司對廣州及大灣區(qū)唯一一家已量產(chǎn)12英寸晶圓制造企業(yè)廣州粵芯進(jìn)行第二輪投資，預(yù)計(jì)未來均能為公司帶來較大營收增量和投資回報(bào)，持續(xù)看好上峰水泥的經(jīng)營前景。（本文不構(gòu)成投資建議）