水泥行業(yè)：中南上揚(yáng) 西北局部受制新線投產(chǎn)
9月水泥產(chǎn)量延續(xù)快速增長，水泥投資增速有所回落。9月份國內(nèi)固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)當(dāng)月投資的增速分別為35.05%和37.06%，環(huán)比均有所上升，在投資增長帶來的需求驅(qū)動下，9月份水泥產(chǎn)量延續(xù)了前期快速增長。9月份水泥產(chǎn)量為1.56億噸，同比增速25.07%，09年1-9月共實現(xiàn)水泥產(chǎn)量11.85億噸，同比增速為18.22%。行業(yè)投資方面，9月份單月完成水泥投資153億元，同比增長46%，環(huán)比上月68%的增速水平有所回落；隨著局部地區(qū)產(chǎn)能過剩壓力的開始顯現(xiàn)及工信部對新建生產(chǎn)線的審批收緊，預(yù)計未來1-2年水泥投資將逐步放緩。
10月中下旬中南地區(qū)廣東、江西市場水泥價格有所上揚(yáng)，而西北地區(qū)青海市場價格回落。廣東市場方面，由于西江水位下降導(dǎo)致廣西水泥流入珠三角地區(qū)的運輸成本大幅上升，加之當(dāng)前廣東水泥企業(yè)庫存普遍處于較好水平，10月20日珠三角水泥市場價格實現(xiàn)第四次大幅度上調(diào)，此次幅度為40-50元/噸；福建和江西兩省10月下旬水泥價格也分別上調(diào)10元/噸。西北市場方面，受新投產(chǎn)生產(chǎn)線的影響，青海西寧地區(qū)價格下調(diào)20元/噸。10月中下旬全國其余地區(qū)水泥價格基本平穩(wěn)。
維持對行業(yè)整體“中性”的投資評級。我們維持4季度策略報告中的觀點，認(rèn)為水泥股價的短期表現(xiàn)取決于水泥價格、房地產(chǎn)銷量可持續(xù)性以及行業(yè)結(jié)構(gòu)變化帶來的資產(chǎn)重組三因素，影響程度依次遞增；中長期而言，在本輪產(chǎn)能壓力逐步消化后，處于需求穩(wěn)定增長區(qū)域的水泥企業(yè)將優(yōu)先受益。行業(yè)中我們?nèi)韵鄬春卯a(chǎn)能擴(kuò)張速度偏慢的區(qū)域，推薦海螺、塔牌、華新和冀東。
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