春節(jié)過后，隨著下游工程的陸續(xù)復(fù)工，部分地區(qū)水泥價格連續(xù)幾輪上漲，水泥行業(yè)似有加快復(fù)蘇之象，需求火爆的呼聲漸起。然而事實真是如此嗎？

筆者將從水泥發(fā)運率、庫存、產(chǎn)能以及全年需求等多方面對目前水泥需求的恢復(fù)情況進(jìn)行分析。

一、需求與常態(tài)水平仍有差距

同比來看，3月初水泥發(fā)運率就上升至近4成，2-3月的水泥發(fā)運率更是較去年同期高約一成，水泥需求的恢復(fù)向好似乎得到了數(shù)據(jù)的有力支撐。

然而，今年較早的春假假期和消退的疫情影響是不容忽視的變量。當(dāng)我們重置數(shù)據(jù)，站在同一起跑線后，2023年春節(jié)后水泥發(fā)運率的提升就變得黯然失色。2023年春節(jié)后，水泥發(fā)運率的抬升明顯慢于2019、2021年的正常水平，并隨著時間推移被進(jìn)一步拉開了差距-節(jié)后第5周水泥發(fā)運率較常態(tài)水平低2-3成。

此外，對比2022年，2023年水泥發(fā)運率僅在持平狀態(tài)。在疫情放開后的第一年，水泥需求并未隨著冬雪的消融而迎來春天。更值得注意的是，在剔除疫情因素后，水泥需求恢復(fù)程度甚至不如2022年。除了部分地區(qū)如珠三角、上海等地需求恢復(fù)較快外，其它地區(qū)皆無亮眼表現(xiàn)，特別是北方地區(qū)，下游工地和攪拌站仍未完全復(fù)工，市場啟動緩慢。整體來看，目前下游需求走平于同期，處于不溫不火狀態(tài)。

圖1：節(jié)后全國水泥發(fā)運率偏低于常態(tài)水平（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、水泥庫存仍偏高，水泥漲幅偏低

去年四季度以來，旺季需求預(yù)期落空，疊加疫情再起影響，水泥企業(yè)庫存水平不斷升高，超過七成以上水平。今年開春后得益于錯峰執(zhí)行情況較好加之需求逐步恢復(fù)，庫位水平有所下降，但目前仍高于2022年同期，高庫存壓制價格上漲幅度。盡管近一個月來多地水泥價格喊漲，但實際執(zhí)行到位的地區(qū)僅有華南珠三角、華東江蘇等少數(shù)地區(qū)，多數(shù)地區(qū)實際落實有限，全國水泥價格僅僅小幅上漲。

圖2：全國水泥庫存水平偏高（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩問題不容忽視

2021年，全國水泥產(chǎn)能超35億噸，水泥產(chǎn)量23.6億噸，過剩率達(dá)到32.5%。2022年需求驟降，水泥產(chǎn)量21.3億噸，實際需求量可能更低，而產(chǎn)能卻并未明顯減少，錯峰生產(chǎn)時長有不斷加碼趨勢。根據(jù)測算，2022年水泥產(chǎn)能過剩率達(dá)40%，達(dá)到新高水平，市場供應(yīng)大大過剩。目前行業(yè)較為嚴(yán)峻的問題是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，如何在需求波動回歸合理區(qū)間的背景下引導(dǎo)競爭力低下產(chǎn)能退出、加速市場出清，從而維持市場供需平衡、保持價格和利潤處于合理水平應(yīng)是全行業(yè)深思的問題。

圖3：當(dāng)前水泥產(chǎn)能過剩率達(dá)40%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、理性看待需求，行業(yè)需要平穩(wěn)發(fā)展

2023年兩會，我國定下2023年經(jīng)濟增長目標(biāo)為5%左右，各省也上調(diào)了GDP增速目標(biāo)，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇明確。2023年2月人民銀行公布了1月的社融數(shù)據(jù)，信貸端人民幣貸款新增49000億元，企事業(yè)中長期貸款新增35000億元，新增額度均創(chuàng)歷史新高，市場對今年樂觀預(yù)期較強。

不過，我們應(yīng)該看到，當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍未實現(xiàn)真正探底，尤其是新開工面積預(yù)計今年仍將出現(xiàn)負(fù)增長，而基建的拉動作用則以存量項目為主，水泥需求預(yù)計仍有一定幅度的下滑。即使今年在疫后全員“拼經(jīng)濟”熱潮下信貸力度“用力過猛”，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化對水泥需求的提升作用也較為有限，反而由于項目前置需求透支，導(dǎo)致未來行業(yè)需求不可避免迎來更大幅度的回落。因此，我們應(yīng)理性看待當(dāng)前水泥需求的恢復(fù)。