根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，我國(guó)非金屬礦物制品業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2.43萬(wàn)億元，同比下降10.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)726.5億元，同比下降49.9%，其中水泥行業(yè)則陷入全行業(yè)虧損的困境（1-5月虧損34億元，超出預(yù)期）。2023-2024年連續(xù)兩年，建材行業(yè)收入和利潤(rùn)“雙下降”，十分罕見。2024年5月，建筑材料PPI同比降幅達(dá)8.7%，建材行業(yè)銷售利潤(rùn)率不到3%，創(chuàng)2000年以來(lái)最低值。下半年，水泥行業(yè)應(yīng)采取自救行動(dòng)，行業(yè)抱團(tuán)推動(dòng)水泥價(jià)格回升，但行業(yè)能否扭虧，還得取決于三個(gè)關(guān)鍵因素。

圖1：1988-2024年上半年，非金屬礦物制品業(yè)銷售利潤(rùn)率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

第一：降低需求預(yù)期

上半年，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全國(guó)水泥表觀消費(fèi)量在8.5億噸左右，同比降幅預(yù)計(jì)在10%以上，根據(jù)草根調(diào)研結(jié)果，水泥需求實(shí)際降幅或超15%。未來(lái)的水泥需求取決于新項(xiàng)目及續(xù)建項(xiàng)目的施工進(jìn)度。

新項(xiàng)目方面，1-6月，全國(guó)建筑業(yè)企業(yè)新簽合同額為14.9萬(wàn)億元，同比降幅達(dá)到3.41%；根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的5000萬(wàn)元以上的建筑工程項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，1-6月合同額同比降幅達(dá)12.87%。從歷史的數(shù)據(jù)來(lái)看，水泥消費(fèi)量增速與新項(xiàng)目合同額增速高度相關(guān)。6月，建筑業(yè)新訂單指數(shù)僅有44.1%，大幅低于50%中值以下。依靠增量項(xiàng)目拉動(dòng)下半年水泥需求的量同比預(yù)計(jì)仍有顯著下滑。

 圖2：建筑業(yè)新簽合同額增速及水泥表觀消費(fèi)量增速

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續(xù)建項(xiàng)目方面，6月底，建筑業(yè)上年結(jié)轉(zhuǎn)合同額達(dá)38.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.47%，增長(zhǎng)主要是受施工進(jìn)度放緩影響。從應(yīng)收賬款規(guī)模最高的8家建筑企業(yè)來(lái)看，今年一季度應(yīng)收賬款規(guī)模較同期增加1843億元，而一季度收入同比僅增加327億元，建筑業(yè)企業(yè)回款速度進(jìn)一步變差，資金問(wèn)題依然是制約續(xù)建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的關(guān)鍵問(wèn)題。

今年以來(lái)，財(cái)政加杠桿的重心主要圍繞設(shè)備更新、收儲(chǔ)以及幫助地方化債，并未在大基建（鐵路、公路、水路、機(jī)場(chǎng)）上看到有明顯的加杠桿跡象。同時(shí)，房地產(chǎn)領(lǐng)域銷售、開工等各項(xiàng)指標(biāo)仍處于大幅負(fù)增長(zhǎng)。因此，綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)水泥消費(fèi)量同比降幅預(yù)計(jì)在8%以上，水泥企業(yè)、水泥貿(mào)易商均應(yīng)降低對(duì)水泥需求的預(yù)期。

第二：主動(dòng)減產(chǎn) 降低庫(kù)存

1-5月，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，水泥行業(yè)虧損面高達(dá)55%，實(shí)際數(shù)據(jù)或更高。當(dāng)前，多數(shù)水泥企業(yè)處于虧損狀態(tài)。企業(yè)處于虧損狀態(tài)，行業(yè)有望進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段。從目前的庫(kù)存水平來(lái)看，無(wú)論是水泥庫(kù)存還是熟料庫(kù)存均較同期出現(xiàn)了一定程度的下降，但區(qū)域分化嚴(yán)重，華東、長(zhǎng)三角水泥熟料庫(kù)位依然在70%以上。

圖3： 各區(qū)域水泥、熟料庫(kù)位情況

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全國(guó)總體而言水泥、熟料庫(kù)位當(dāng)前仍在65%以上，仍處于中高位水平。較高的庫(kù)存無(wú)疑會(huì)占用企業(yè)資金，水泥價(jià)格下跌，企業(yè)虧損及存貨減值，現(xiàn)金流持續(xù)消耗。因此，當(dāng)前階段，在認(rèn)識(shí)到后續(xù)水泥需求難以改善、降低預(yù)期的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)加大主動(dòng)減產(chǎn)力度，無(wú)論是南方市場(chǎng)、還是北方市場(chǎng)，企業(yè)減產(chǎn)力度應(yīng)較去年同期至少提高20%以上。需要注意的是，個(gè)別企業(yè)的減產(chǎn)、個(gè)別區(qū)域的減產(chǎn)對(duì)全行業(yè)的扭虧毫無(wú)意義；寄希望于其他企業(yè)退出市場(chǎng)，不如自身采取減產(chǎn)行動(dòng)，不參與市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)。

 第三：保價(jià) 穩(wěn)價(jià) 恢復(fù)合理價(jià)格 杜絕“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)

經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年多的水泥價(jià)格回落，水泥行業(yè)利潤(rùn)已由2021年的1694億元利潤(rùn)轉(zhuǎn)至全行業(yè)利潤(rùn)為負(fù)。價(jià)格的下行并沒(méi)有迎來(lái)基本面的變化，供需關(guān)系仍在惡化。盡管部分企業(yè)陷入破產(chǎn)重整，但是全行業(yè)集中度并沒(méi)有顯著提升，熟料去產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)。短期上看，通過(guò)市場(chǎng)非理性競(jìng)爭(zhēng)去產(chǎn)能之路或遙遙無(wú)期，行業(yè)應(yīng)“先立后破”，在下半年傳統(tǒng)銷售旺季將水泥價(jià)格恢復(fù)至合理區(qū)間。7月底召開的中央政治局會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。其中，大型企業(yè)尤其國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)引領(lǐng)行業(yè)將水泥價(jià)格恢復(fù)至合理區(qū)間，而非帶頭單純?yōu)榱耸袌?chǎng)份額參與“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。