前三季度水泥行業(yè)利潤(rùn)增速最快 達(dá)137.8%
東部水泥帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)，玻璃行業(yè)景氣下滑，周期縮短；建材子行業(yè)分化明顯，水泥行業(yè)增長(zhǎng)最快。
山西證券11月8日晨會(huì)報(bào)告，建材子行業(yè)分化明顯，水泥行業(yè)增長(zhǎng)最快。前三季度建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1672億，同比增長(zhǎng)39.96%，是2006年以來的最高增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)92.36%，是2008年以來的最高值；子行業(yè)中收入和利潤(rùn)增速最快是水泥板塊，分別為49.7%和137.8%，玻璃和耐火材料利潤(rùn)僅增長(zhǎng)0.47%和-1.95%。
水泥：東部水泥帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。22家上市公司中，三季度凈利潤(rùn)同比漲幅100%的占到一半，東部水泥股占多數(shù)。因去年?yáng)|部地區(qū)價(jià)格翹尾因素及去年同期需求萎縮，東部水泥上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，華新水泥、同力水泥、巢東股份、江西水泥均增長(zhǎng)在9倍以上。與其相反的是西部水泥股利潤(rùn)大幅下降，09年和10年西部地區(qū)新增水泥較多，水泥價(jià)格同比去年大幅下滑，甘肅和寧夏地區(qū)目前價(jià)格比去年同期分別下降17.4%和15.4%，祁連山和賽馬實(shí)業(yè)三季度凈利潤(rùn)同比下降3.2%和30%。
耐火材料：預(yù)計(jì)四季度毛利率環(huán)比提升。今年耐火材料行業(yè)面臨著上游原材料鋯英砂、鎂砂價(jià)格上漲壓力和下游鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)降低壓制了上游原材料成本傳導(dǎo)。以文昌地區(qū)鋯英砂為例，10月價(jià)格比4、5月下降1000至1.7萬/噸，但仍比去年上漲77%。一般而言，鋯英砂庫(kù)存周期2個(gè)月，價(jià)格于4月份見頂后平穩(wěn)，三季度毛利率預(yù)計(jì)是今年的底部，四季度毛利率將環(huán)比有所上升。
管材：受益水利投資加快，利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年中央一號(hào)文件《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》首次以水利改革發(fā)展為主題，一號(hào)文件提出，未來10年的年均投資將至少翻一番。大規(guī)模的水利水電建設(shè)將于2011年開始啟動(dòng)，水利水電的行業(yè)景氣周期即將來臨，未來為水利建設(shè)配套的管道需求也將相應(yīng)增加。今年前幾個(gè)月水利投資數(shù)據(jù)看，呈逐月加快趨勢(shì)。管材上市公司有5家，剔除今年上市的巨龍管業(yè)，行業(yè)前三季度毛利率37.12%，同比提高2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率16.2%，同比提高1個(gè)百分點(diǎn)，收入同比增長(zhǎng)24%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.14%。
投資策略：看好水泥和管材兩個(gè)子行業(yè)。水泥看好理由：貨幣政策微調(diào)，基建投資資金饑渴有望部分緩解，前期因資金影響的鐵路、公路等部分停工項(xiàng)目有望重新開工，將為行業(yè)帶來估值提升，推薦：海螺水泥、華新水泥、江西水泥、塔牌集團(tuán)、冀東水泥；管材行業(yè)看好理由：今年中央1號(hào)文件聚焦水利，打開了未來10年市場(chǎng)空間，水利設(shè)施修建以及城市水務(wù)管網(wǎng)設(shè)施已跟不上城市發(fā)展需要重新改造、更新，均將推動(dòng)與管網(wǎng)建設(shè)配套的管道增長(zhǎng)，推薦未來增長(zhǎng)較快的納川股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保障住房建設(shè)速度低于預(yù)期；商品房投資下降較快。
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