主要觀點(diǎn)：市場(chǎng)逐步進(jìn)入一季度淡季，各區(qū)域需求回落，停窯檢修將在1 月15 日春節(jié)前啟動(dòng)，隨著12 年一季度地產(chǎn)投資回落，基本面相對(duì)平淡，但行業(yè)表現(xiàn)依然略跑贏大盤(pán)。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)業(yè)資本不斷增持，行業(yè)已具備左側(cè)投資機(jī)會(huì)。雖然基本面尚未見(jiàn)底，地產(chǎn)投資未出現(xiàn)大幅下滑，價(jià)格淡季回落也是必然趨勢(shì)，但11 年行業(yè)PE 僅為9 倍，股價(jià)中已包含大部分悲觀預(yù)期。

　　未來(lái)最大風(fēng)險(xiǎn)依然為地產(chǎn)投資下滑，實(shí)體需求堪憂(yōu)，受此影響行業(yè)上半年業(yè)績(jī)面臨較大壓力，特別是一季度業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)成大概率事件。按宏觀小組判斷，未來(lái)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)將體現(xiàn)在12 年6 月前后。我們認(rèn)為2012年行業(yè)整體投資思路需緊跟政策走勢(shì)，關(guān)注市場(chǎng)最擔(dān)憂(yōu)的地產(chǎn)需求風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤新開(kāi)工提前指標(biāo)——地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)何時(shí)見(jiàn)底，同時(shí)在上半年需求存在風(fēng)險(xiǎn)下，需找盈利相對(duì)確定、業(yè)績(jī)存在拐點(diǎn)區(qū)域。

　　投資策略：從行業(yè)基本面來(lái)看，短期我們依然強(qiáng)調(diào)供給端政策效應(yīng)以及企業(yè)主動(dòng)控制，維持前期觀點(diǎn)，行業(yè)估值具備安全邊際，但大幅提升，依然需要等待宏觀需求風(fēng)險(xiǎn)緩解進(jìn)一步信號(hào)，建議選擇控制力高、噸市值相對(duì)較低的水泥企業(yè)包括：冀東水泥（噸市值最低）、海螺水泥（市場(chǎng)控制力強(qiáng)）。

　　主要推薦公司：12 年策略左側(cè)投資、精選區(qū)域：從區(qū)域控制力分析，長(zhǎng)三角、東北、華南區(qū)域情況確定性較高，主要推薦區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)海螺水泥、華新水泥，關(guān)注福建水泥、巢東股份、塔牌集團(tuán)、天山股份等。推薦主線(xiàn)二：從區(qū)域發(fā)展和盈利尋找拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)，綜合來(lái)看，有望區(qū)域好轉(zhuǎn)地區(qū)為西南四川、西北陜西區(qū)域，主要推薦冀東水泥關(guān)注四川雙馬。

　　各地水泥價(jià)格平穩(wěn)，長(zhǎng)三角沿江熟料價(jià)格下調(diào)

　　本周全國(guó)高標(biāo)水泥（P.O42.5）市場(chǎng)價(jià)格維持在380元/噸，各地價(jià)格保持平穩(wěn)運(yùn)行。元旦臨近，全國(guó)水泥市場(chǎng)整體需求與前期相比繼續(xù)回落，主要表現(xiàn)華北、華中、以及西北和東北部分地區(qū)，大部分企業(yè)已開(kāi)始例行停產(chǎn)檢；華東和華南地區(qū)趕工的項(xiàng)目需求尚可。

　　具體來(lái)看，本周最為突出的是長(zhǎng)三角地區(qū)沿江熟料價(jià)格下調(diào)20-30 元/噸，下調(diào)原因主要是部分企業(yè)想在春節(jié)前清空庫(kù)存，據(jù)傳安徽沿江熟料最低出廠(chǎng)價(jià)格已在300 元/噸。短期來(lái)看，熟料價(jià)格大跌對(duì)水泥價(jià)格影響不大，一方面現(xiàn)階段趕工的工程對(duì)水泥需求沒(méi)有減少（需求可持續(xù)到1 月上旬），另一方面江浙企業(yè)停產(chǎn)檢修時(shí)間已由原來(lái)1月20日提前至1月15日。目前熟料和水泥價(jià)差拉大，短期不會(huì)影響水泥價(jià)格，但長(zhǎng)期會(huì)促使中小型獨(dú)立粉磨站先行下調(diào)水泥價(jià)格，緊接著就會(huì)影響大型企業(yè)的價(jià)格。畢竟前期水泥價(jià)格的高位和穩(wěn)定是依靠大企業(yè)將熟料價(jià)格提高，牽制粉磨站無(wú)法下調(diào)價(jià)格。

　　另外，江西九江一帶水泥價(jià)格已有松動(dòng)跡象，元旦期間或?qū)⒄w下調(diào)10-15元/噸，南昌市場(chǎng)價(jià)格可以保持平穩(wěn)直到春節(jié)。