2025年第一季度，巴西水泥行業(yè)以??1560萬(wàn)噸銷量??、??同比增長(zhǎng)5.9%??的成績(jī)迎來(lái)“開(kāi)門紅”，延續(xù)了2024年的復(fù)蘇勢(shì)頭。這一增長(zhǎng)主要得益于政府基建投資拉動(dòng)、房地產(chǎn)需求回暖和失業(yè)率下降至6.8%的十年低位。但亮眼數(shù)據(jù)背后，行業(yè)正面臨利率高企、成本攀升、產(chǎn)能過(guò)剩等多重壓力，全年增長(zhǎng)預(yù)期被調(diào)低至??1-1.5%??。

增長(zhǎng)動(dòng)能：政策紅利與基建長(zhǎng)周期

巴西政府主導(dǎo)的“我的家園我的生活”（MCMV）計(jì)劃貢獻(xiàn)了全國(guó)新建住房的50%，帶動(dòng)中低端建材需求持續(xù)釋放。2025年該計(jì)劃將覆蓋家庭收入上限提高至1.2萬(wàn)雷亞爾（約1.8萬(wàn)元人民幣），預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月內(nèi)新增需求集中釋放。在基建領(lǐng)域，750億雷亞爾的衛(wèi)生設(shè)施投資已啟動(dòng)，污水處理廠等工程將在2027-2028年進(jìn)入水泥消耗高峰期。同時(shí)，混凝土道路改造計(jì)劃采用“白 topping”技術(shù)，覆蓋170多個(gè)城市，道路壽命延長(zhǎng)至30年，特別適用于農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸干線改造。

隱憂浮現(xiàn)：成本壓力與信貸緊縮

基準(zhǔn)利率高企導(dǎo)致房貸成本飆升，2025年前兩月住房貸款數(shù)量同比暴跌49.3%，建筑業(yè)依賴的SBPE儲(chǔ)蓄貸款系統(tǒng)資金池縮水。生產(chǎn)端同樣承壓：能源成本占水泥生產(chǎn)成本的50%以上，而巴西正遭遇史上最嚴(yán)重干旱推高電價(jià)；碳市場(chǎng)法規(guī)推進(jìn)可能增加排放成本，目前行業(yè)僅30%企業(yè)實(shí)現(xiàn)生物質(zhì)燃料替代。勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，建筑行業(yè)技術(shù)工人缺口達(dá)23%，75%家庭負(fù)債率接近50%警戒線，居民消費(fèi)轉(zhuǎn)向非建材領(lǐng)域。

綠色轉(zhuǎn)型：技術(shù)革新與碳定價(jià)博弈

行業(yè)龍頭沃特蘭亭發(fā)行首支可持續(xù)發(fā)展債券，CSN通過(guò)收購(gòu)整合低碳產(chǎn)能。政府計(jì)劃在COP30前出臺(tái)水泥碳減排細(xì)則，重點(diǎn)推廣煅燒粘土、礦渣水泥等替代材料。愛(ài)爾蘭Ecocem獲歐盟400萬(wàn)歐元資助研發(fā)電弧爐礦渣水泥，英國(guó)LKAB與Forterra合作利用廢棄磚塊生產(chǎn)再生煅燒粘土，這些技術(shù)路徑可能重塑全球供應(yīng)鏈。但碳稅政策的不確定性使企業(yè)陷入短期成本增加與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力培育的兩難——若按當(dāng)前草案，每噸水泥生產(chǎn)成本將增加3-5美元。

區(qū)域分化與產(chǎn)能重組

北部地區(qū)受益礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)增速領(lǐng)跑，南部洪災(zāi)重建需求釋放，而東南部老舊產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出。全國(guó)熟料庫(kù)容比達(dá)54.02%，東北地區(qū)環(huán)比上漲3個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低于55%，遠(yuǎn)低于73.7%的產(chǎn)能過(guò)剩警戒線。行業(yè)加速洗牌：前三大企業(yè)沃特蘭亭、Inter Cement、豪瑞占據(jù)49.7%市場(chǎng)份額，中小廠商通過(guò)“產(chǎn)能置換”政策淘汰低效生產(chǎn)線。

未來(lái)展望：在政策與市場(chǎng)的夾縫中突圍

巴西水泥工業(yè)聯(lián)盟預(yù)測(cè)下半年增長(zhǎng)將受制于利率高位運(yùn)行和財(cái)政緊縮，關(guān)鍵變量在于：若利率下調(diào)至個(gè)位數(shù)可能釋放200萬(wàn)噸/年需求；碳定價(jià)政策落地或引發(fā)30%中小企業(yè)退出；美國(guó)通脹傳導(dǎo)效應(yīng)可能推高進(jìn)口煤炭成本5-8%。