最近有兩只債券違約，在市場(chǎng)上引起了很大的轟動(dòng)。這兩只債券的發(fā)行方，一家是北大方正集團(tuán)，另一家是呼和浩特經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱呼經(jīng)開(kāi)）。

　　北大方正集團(tuán)

　　2019年12月2日晚間，北大方正集團(tuán)有限公司主動(dòng)發(fā)布公告稱，由于流動(dòng)資金緊張，截止12月2日公司未能按照約定籌資足額償付資金，“19方正SCP002”不能按期足額償付本息20.73億元，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約?！?9方正SCP002”發(fā)行總額20億元，期限270天，債券利率4.94%。

　　此消息一出，市場(chǎng)立即陷入恐慌，北大方正旗下另外一只2020年4月份到期的年利率為4.575%的債券，到期收益率暴漲至96%。意思就是說(shuō)，債權(quán)人寧愿砍倉(cāng)式出逃，只求現(xiàn)在有人接盤。

　　為什么市場(chǎng)反響如此激烈？畢竟這是中國(guó)最好大學(xué)的校企，背靠北大，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)3000億，海內(nèi)外員工合計(jì)約3.8萬(wàn)名，AAA的評(píng)級(jí)，旗下還有六家上市公司：方正科技、方正控股、北大醫(yī)藥、北大資源、方正證券、中國(guó)高科。不過(guò)，北大方正集團(tuán)此舉也是創(chuàng)下了金融領(lǐng)域的一個(gè)記錄~第一個(gè)主動(dòng)公告違約，主體評(píng)級(jí)還是AAA的最高信用，實(shí)在是勇氣可嘉。但是市場(chǎng)不相信這個(gè)，違約就是違約，還錢才是硬道理。

　　在12月3日的會(huì)議上，北大方正集團(tuán)層面已經(jīng)在積極引入大型央企做為投資人，希望解決方正集團(tuán)的問(wèn)題。目前正在從集團(tuán)層面引入戰(zhàn)略投資者，地方國(guó)資委、央企參與的意向比較多。而據(jù)了解，向北大方正伸出橄欖枝的大型央企中，就包括中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中交集團(tuán)”）。

　　其實(shí)早在2018年6月，中交集團(tuán)就曾向相關(guān)主管部門發(fā)函，表達(dá)了想?yún)⑴c北大方正體制改革的意愿。但是，對(duì)于北大方正集團(tuán)此次體制改革的最新進(jìn)展，目前還沒(méi)有進(jìn)一步的確切信息。

　　除了中交集團(tuán)，還包括：珠海國(guó)資委、泰國(guó)正大集團(tuán)旗下正大金融控股公司、光大、中信、誠(chéng)通等。只是最終誰(shuí)來(lái)接盤？這個(gè)白衣騎士到底是誰(shuí)？現(xiàn)在還未知。

　　呼經(jīng)開(kāi)：能否保住城投信仰？

　　12月6日，一則有關(guān)“16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001”回售違約的消息，在債券圈炸開(kāi)了鍋。募集說(shuō)明書顯示，呼經(jīng)開(kāi)于2016年發(fā)行10億PPN，主要用于用于償還發(fā)行人部分金融機(jī)構(gòu)貸款以及項(xiàng)目建設(shè)，其中用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款金額4.84 億元，用于項(xiàng)目建設(shè)5.16 億元。

　　過(guò)去四年間，國(guó)企、央企信仰相繼破滅，今年銀行同業(yè)信仰也被打破，唯獨(dú)城投信仰金身不破。如果此次事件不及時(shí)進(jìn)行協(xié)調(diào)和兌付，則意味著第一次打破“城投信仰”。早在去年，城投“信仰”曾經(jīng)發(fā)生過(guò)一次動(dòng)搖。

　　去年8月13日，由新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司發(fā)行的超短融“17兵團(tuán)六師SCP001”出現(xiàn)未足額完成付息兌付。短短兩天后，該債券很快完成支付，兌付違約的警報(bào)暫時(shí)得到解除。相關(guān)閱讀鏈接《》

　　可以預(yù)計(jì)，如果此次呼和經(jīng)開(kāi)城投債違約事件沒(méi)有得到順利解決，將對(duì)當(dāng)前的債券市場(chǎng)形成更強(qiáng)烈的沖擊，而該違約事件也標(biāo)志著城投債整體信用結(jié)構(gòu)將發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。對(duì)市場(chǎng)的影響和沖擊較大，尤其是心理層面。

　　解讀

　　1、今年有點(diǎn)冷~

　　從2015年央行開(kāi)始發(fā)話要打破剛性兌付后，近幾年，債券違約數(shù)量和總金額一直在逐年增加。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)已累計(jì)發(fā)生159只債券違約、合計(jì)違約金額為1257億元，是2017年全年違約債券規(guī)模的4倍以上。也許很多人對(duì)于債券違約不是很能理解？

　　債券違約和股票不同，股票只要不退市，在流動(dòng)性好的市場(chǎng)，往往市凈率可能還會(huì)有好幾倍，比如A股，A股一些退市的股票即使在退市前也還有幾塊錢。而債券一旦違約，通常意味著價(jià)值歸零。

　　當(dāng)然了，在一個(gè)正常的債券市場(chǎng)中，必然會(huì)存在違約的風(fēng)險(xiǎn)。極個(gè)別的債券違約，有利于完善信用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，加快市場(chǎng)出清，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，打破剛性兌付。但若爆發(fā)債券違約大面積爆發(fā)，也會(huì)打擊金融市場(chǎng)信心，影響債券市場(chǎng)發(fā)揮正常融資功能。

　　此次爆雷的北大方正集團(tuán)和呼經(jīng)開(kāi)都是屬于標(biāo)志性事件，其意義遠(yuǎn)超其違約金額所帶來(lái)的影響。比如：呼經(jīng)開(kāi)如果最終未能完成兌付，則意味著“城投”信仰的正式破滅；

　　而方正債券違約、評(píng)級(jí)被大幅下調(diào)，意味著什么？

　　意味著名校企業(yè)信仰光環(huán)正式消失；意味著中國(guó)信用債市場(chǎng)又增加了一位曾經(jīng)AAA評(píng)級(jí)，總資產(chǎn)超3000億元巨無(wú)霸成員；意味著這輪債券違約潮又向前推進(jìn)了一大步；意味著債券違約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能正在悄悄襲來(lái).....

　　2、債務(wù)違約怎么辦？

　　企業(yè)一旦出現(xiàn)債務(wù)違約的現(xiàn)象，用于償付違約債務(wù)的資金來(lái)源主要包括：自籌資金、政府財(cái)務(wù)支持以及引入第三方投資者等。

　　自籌資金對(duì)公司資產(chǎn)要求度較高，需要有較強(qiáng)的可變現(xiàn)性；

　　政府財(cái)務(wù)支持一般很難，除非是大型國(guó)企及個(gè)別少數(shù)有影響力的大型民企；

　　引入第三方投資者則通常需要公司殼價(jià)值較高，這些第三方投資者交易對(duì)價(jià)通常較低。

　　北大方正方業(yè)務(wù)覆蓋信息技術(shù)、醫(yī)療醫(yī)藥、金融證券、大宗商品貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)等多個(gè)板塊。這次北大方正集團(tuán)就是想通過(guò)第三種方法來(lái)實(shí)現(xiàn)，畢竟頭頂名校光環(huán)，外加科研、人才、技術(shù)團(tuán)隊(duì)等都具有高價(jià)值。而如果中交集團(tuán)接手成為白衣騎士，則對(duì)于中交集團(tuán)來(lái)說(shuō)既是一種機(jī)遇也是一種挑戰(zhàn)。

　　3、今年違約事件頻發(fā)的原因？

　　上面提到了今年的債券違約規(guī)模是2017年的4倍，為什么？違約事件頻發(fā)主要源于以下三個(gè)方面：

　　1、今年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，導(dǎo)致部分管理能力較差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張狀況；

　　2、下半年（特別是接近年底）國(guó)內(nèi)債券、信托項(xiàng)目到期規(guī)模較多，整個(gè)市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性壓力有所加大；

　　3、受國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整的影響，使行業(yè)頭部企業(yè)更受益，而在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力偏弱的企業(yè)所面臨的融資環(huán)境則將越來(lái)越緊。