全國(guó)人大常委會(huì)12月27日審議通過(guò)《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，這標(biāo)志著推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革有了明確的法律依據(jù)。

  注冊(cè)制來(lái)了，資本市場(chǎng)將發(fā)生哪些變化？投資者需怎樣順應(yīng)這些變化？

  IPO將更加高效

  據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，目前有600多家擬上市公司“排隊(duì)待審”。而符合滬深交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)大于此。

  注冊(cè)制改革將對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的注冊(cè)條件、注冊(cè)機(jī)關(guān)、注冊(cè)程序、審核要求作出相應(yīng)調(diào)整，改變?nèi)缃竦暮藴?zhǔn)制，企業(yè)上市效率將得到大幅提升，一大波企業(yè)將在未來(lái)幾年快速上市。

  不過(guò)，不用過(guò)于擔(dān)心市場(chǎng)擴(kuò)容，因?yàn)檫@些企業(yè)不會(huì)一擁而上。證監(jiān)會(huì)多次表示，新股發(fā)行的節(jié)奏與價(jià)格最終將放開(kāi)，但改革是漸進(jìn)的過(guò)程，價(jià)格和節(jié)奏不會(huì)一步放開(kāi)，這為市場(chǎng)提供了緩沖空間。

  上市企業(yè)將失去“監(jiān)管背書”

  在審核制下，人們往往認(rèn)為，企業(yè)走到上市這一步，已歷經(jīng)監(jiān)管層的層層審核把關(guān)，上市的企業(yè)就是好企業(yè)。但是，在注冊(cè)之下，這一切都變了。

  證監(jiān)會(huì)明確表示，注冊(cè)制以信息披露為中心，股票發(fā)行時(shí)機(jī)、規(guī)模、價(jià)格等由市場(chǎng)參與各方自行決定，投資者對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值自主判斷并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門重點(diǎn)對(duì)發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性進(jìn)行監(jiān)督，不再為企業(yè)上市“背書” 。

  這意味著，投資者需要自己睜大眼睛辨別企業(yè)的投資價(jià)值。只要企業(yè)沒(méi)有違法違規(guī)，投資者投資失利也不能怪監(jiān)管層把關(guān)不嚴(yán)了。

  “打新”熱潮將回落

  動(dòng)輒十多個(gè)漲停板的超高收益成為投資者熱衷“打新”的不竭動(dòng)力。有統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月底，2015年發(fā)行的192家公司網(wǎng)上中簽率平均為0.53%，4、5月間發(fā)行的新股上市后平均漲幅超過(guò)600%。

  注冊(cè)制改革核心在于理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系，最終放開(kāi)發(fā)行價(jià)格的控制，市場(chǎng)將平衡股票供給與投資需求，不論新股老股，決定股票價(jià)格的終將是公司價(jià)值。

  業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，伴隨注冊(cè)制改革的推進(jìn)，新股“稀缺性”會(huì)降低，定價(jià)將更加市場(chǎng)化，新股上市后溢價(jià)水平也將出現(xiàn)回落，“打新”熱潮或?qū)⒊蔀檫^(guò)去。

  “殼價(jià)值”將越來(lái)越低

  當(dāng)前的股票市場(chǎng)上，一些上市公司雖然業(yè)績(jī)不佳，卻因?yàn)榫哂猩鲜泄镜馁Y格，依舊被熱捧，成為稀缺的“殼資源”。這是因?yàn)?，核?zhǔn)制下IPO周期長(zhǎng)、成本高，急于上市融資的企業(yè)有時(shí)會(huì)借殼以實(shí)現(xiàn)快速上市，而借殼費(fèi)用往往高達(dá)數(shù)億元。

  注冊(cè)制改革將大幅降低企業(yè)上市融資的成本。同時(shí)，改革還將實(shí)施嚴(yán)格的退市制度，對(duì)欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市，把“害群之馬”堅(jiān)決清除出市場(chǎng)。

  業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，注冊(cè)制下，上市公司資格不再像現(xiàn)在這樣稀缺，“殼資源”也將會(huì)失去現(xiàn)在的高價(jià)。退市制度的完善，也會(huì)迫使許多僅具殼價(jià)值的上市公司離開(kāi)市場(chǎng)。

  違法將付出更高代價(jià)

  內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐發(fā)行……雖然監(jiān)管層持續(xù)嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，但違法違規(guī)案件仍不斷出現(xiàn)。深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞認(rèn)為，其中原因就在于違法成本太低，懲罰力度不夠。

  注冊(cè)制下，監(jiān)管層的監(jiān)管重點(diǎn)將從前端的審批后移至事中事后環(huán)節(jié)，更多監(jiān)管力量將放在稽查執(zhí)法上。那些通過(guò)欺騙而在資本市場(chǎng)牟取暴利的違法違規(guī)者不能再抱有僥幸心理了。

  證監(jiān)會(huì)明確表示，注冊(cè)制改革實(shí)施中將切實(shí)維護(hù)“三公”的市場(chǎng)秩序，嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為，全面加強(qiáng)對(duì)欺詐發(fā)行和信息披露虛假的懲罰力度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，讓違法違規(guī)者付出更高代價(jià)。