千磨萬擊還堅(jiān)勁

——2020年上半年水泥市場(chǎng)運(yùn)行與后市展望

上半年，新冠肺炎疫情肆虐，席卷全球，內(nèi)外環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)陡增。水泥行業(yè)繼2019年書寫效益新高后遭遇“顛簸”，水泥價(jià)格高位回落，“短漲長(zhǎng)跌”成上半年主旋律，六月雨季拉長(zhǎng)，行業(yè)可謂考驗(yàn)重重。盡管如此，水泥行業(yè)效益并未受大幅沖擊，持續(xù)多年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化行業(yè)盡顯韌性，上半年效益預(yù)期超過2018年為歷史第二高位。

一、水泥需求：基建、地產(chǎn)投資增速放緩 水泥需求創(chuàng)新低

今年，受新冠疫情影響，我國經(jīng)濟(jì)面臨巨大壓力，一季度GDP增速-6.8%，二季度回升至3.2%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁回升，上半年總體下滑1.6%，經(jīng)濟(jì)受到明顯沖擊。

上半年，全國固定資產(chǎn)投資增速負(fù)增長(zhǎng)3.1%，出現(xiàn)罕見的負(fù)增長(zhǎng)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資一季度萎縮超16%，二季度經(jīng)濟(jì)反彈，基建降幅大幅收窄。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總投資額為7.9萬億元，同比下滑0.07%，低于2019年增速3.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，鐵路投資完成額3259億元，同比增長(zhǎng)1.2%；公路建設(shè)投資完成額1.01萬億，同比增長(zhǎng)6.8%。

圖1：1~6月固投增速-3.1% 圖2：1~6月，基建投資增速-0.07%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

房地產(chǎn)端，1~6月，房地產(chǎn)開發(fā)建筑工程安裝投資完成額為3.5萬億元，同比回升1.8%，累計(jì)增速轉(zhuǎn)正，但較去年同期增速大幅放緩7.6個(gè)百分點(diǎn)。上半年，新開工面積同比負(fù)增長(zhǎng)7.56%，施工面積增速大幅放緩至2.6%。不過得益于續(xù)建工程的恢復(fù)和趕工，地產(chǎn)投資增速逐月回升，上半年投資增速實(shí)現(xiàn)1.9%，累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

圖3：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速轉(zhuǎn)正 圖4：1~6月新開工及施工面積增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

基建、房地產(chǎn)投資雙雙大幅放緩，水泥需求承壓下行。上半年，我國水泥產(chǎn)量為9.98億噸，同比下降4.45%，其中一季度同比下跌23.63%，二季度同比強(qiáng)勁回升7.05%。分月份看，1~2月同比下降29.27%，3月下降16.99%，一季度不足3億噸，4、5月份則出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，4月產(chǎn)量2.2億噸，同比增長(zhǎng)3.68%，5月產(chǎn)量2.48億噸，創(chuàng)歷史同期最高，同比增長(zhǎng)8.92%，6月產(chǎn)量2.3億噸，同比增長(zhǎng)8.46%，5、6月份水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

圖5：1~6月水泥產(chǎn)量下降4.45% 圖6：5、6月水泥產(chǎn)量增速強(qiáng)勁回升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從各省產(chǎn)量看，31省市中有9個(gè)省水泥產(chǎn)量出現(xiàn)正增長(zhǎng)，22個(gè)省市出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。其中，北京、天津、湖北降幅最大，同比萎縮超過30%以上，上海同比下滑28.62%，海南、江蘇、青海、西藏下滑10%~15%；實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的省份中，新疆、遼寧增速最高，同比分別增長(zhǎng)13%和12%。

圖7：全國各省市水泥產(chǎn)量增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、進(jìn)出口：進(jìn)口熟料再創(chuàng)新高 水泥出口大幅下滑

中國是全球主要的熟料進(jìn)口國和水泥出口國。上半年，全國共進(jìn)口熟料1411.16萬噸，同比增長(zhǎng)45%，再創(chuàng)歷史新高，平均進(jìn)口單價(jià)為39.06美元/噸，下跌16%。二季度，國內(nèi)疫情控制需求反彈，國外受疫情影響內(nèi)需不振，亞洲熟料主要出口國家在5、6月份加大對(duì)外出口力度，中國成首選國家，來自越南、阿聯(lián)酋、泰國、日本的熟料明顯增多。

水泥出口方面，上半年共出口水泥140萬噸，同比大幅下滑47.66%，硅酸鹽水泥出口量下滑50%，主要出口地美國、菲律賓的出口量嚴(yán)重大幅下滑。

圖8：熟料出口量創(chuàng)新高 圖9：水泥出口量同比腰斬

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、產(chǎn)能投產(chǎn)：上半年投產(chǎn)熟料產(chǎn)能超1300萬噸

根據(jù)中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，全國共投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線9條，合計(jì)熟料實(shí)際產(chǎn)能1317.5萬噸。分地區(qū)看，投產(chǎn)的產(chǎn)能41%位于西南地區(qū)、29%位于中南地區(qū)、18%位于華東地區(qū)、12%位于東北地區(qū)，西北及華北地區(qū)無熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)。

圖10：近年熟料產(chǎn)能投放情況 圖11：上半年產(chǎn)能投放區(qū)域分布

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

上半年，產(chǎn)能置換項(xiàng)目仍在不斷產(chǎn)生。據(jù)統(tǒng)計(jì)，置入地公告或公示的產(chǎn)能置換方案項(xiàng)目有7個(gè)，合計(jì)擬建熟料產(chǎn)能992萬噸。此外，還有7個(gè)處于產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓階段，尚未發(fā)布產(chǎn)能置換方案。截止6月底，全國共有在建、擬建項(xiàng)目熟料總產(chǎn)能2.2億噸，其中，75%位于南方地區(qū)，中南最高（28%），主要在廣西、湖南，華東、西南分別占24%和23%，

圖12：產(chǎn)能置換方案項(xiàng)目擬建產(chǎn)能（萬噸） 圖13：擬建籌建項(xiàng)目分布（六大區(qū)域）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、水泥價(jià)格與行業(yè)利潤(rùn)：漲少跌多 受益高價(jià)利潤(rùn)仍可觀

上半年，全國水泥價(jià)格指數(shù)跌多漲少，受疫情影響，漲價(jià)期比往年少近一個(gè)月。1、2月淡季回落，3月水泥價(jià)格跌幅高達(dá)5.67%，創(chuàng)近五年最高單月降幅，4月仍跌1.48%， 4月下旬見底反彈，價(jià)格反彈到6月初已出現(xiàn)拐點(diǎn)，中旬開始加速下行。截至6月底，前期漲幅已全部抹平，年內(nèi)價(jià)格累計(jì)下跌14.83%。與去年同期相比，價(jià)格下跌3.56%。相對(duì)水泥價(jià)格，熟料價(jià)格同比跌幅更大，6月底價(jià)格為336.29元/噸，同比跌超6%。

圖14：上半年水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì) 圖15：2016~2020各月價(jià)格環(huán)比漲跌情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從各省價(jià)格表現(xiàn)看，6月底七成以上省份水泥價(jià)格較年初下跌，跌幅最大的是福建、吉林、江蘇、河南、上海、浙江，跌幅均在22%以上，黑龍江、江西、山東、四川、河北、山西跌幅超過了10%；部分省份表現(xiàn)超預(yù)期，主要集中在西北地區(qū)，甘肅、青海、寧夏分別上漲10.47%、5/61%，貴州上漲9.08%。

圖16：各省6月底較年初價(jià)格變動(dòng)（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

由于多數(shù)省份年內(nèi)的價(jià)格回落，6月底，一半左右省市水泥價(jià)格已經(jīng)低于去年同期，其中主要是東北、中原、長(zhǎng)三角及華北市場(chǎng)，吉林、黑龍江水泥價(jià)格同比下降29.5%和16.42%，河南、山東下跌18.87%和4.88%，長(zhǎng)三角江蘇、上海、浙江同比回落10.42%、8.74%和4.21%，河北回落6.557%；湖南、甘肅、兩廣價(jià)格表現(xiàn)較好，同比仍有10%以上的上漲。

圖17：各省6月底水泥價(jià)格同比變化（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

受益今年開年高價(jià)， 1月份價(jià)格跌幅低于2019年同期，上半年水泥均價(jià)仍高于去年同期1.4%。加之，上半年煤炭?jī)r(jià)格總體低于去年同期，水泥成本有所下降。企業(yè)以價(jià)補(bǔ)量、降本增收，我們預(yù)計(jì)上半年水泥行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額700億以上，同比下降15%左右。從歷史同期看，今年水泥行業(yè)利潤(rùn)有望成歷史第二高位，行業(yè)利潤(rùn)率在16%左右，遠(yuǎn)高于同期工業(yè)整體利潤(rùn)率水平。

圖18：2020年上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)700億以上

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

五、后市展望

（1）需求：總體看好 警惕風(fēng)險(xiǎn)

從目前下游施工企業(yè)訂單情況看，總體偏樂觀，主要體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，而反觀房地產(chǎn)，今年新開工受到嚴(yán)重影響，拖累水泥需求。我們認(rèn)為，地產(chǎn)續(xù)建項(xiàng)目在施工旺季的趕工或能抵消部分新開工量的不足帶來短期需求的穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將對(duì)中西部及華東包括華北雄安帶來明顯的增量。因此，總體而言，下半年水泥需求預(yù)期有望超過去年同期。

不過，仍要警惕疫情反復(fù)對(duì)部分項(xiàng)目、部分地區(qū)及部分企業(yè)的正常生產(chǎn)活動(dòng)（包括物流）的抑制。

（2）產(chǎn)能：下半年產(chǎn)能投放進(jìn)一步增加 市場(chǎng)流動(dòng)沖擊繼續(xù)增加

數(shù)據(jù)顯示，下半年投產(chǎn)的產(chǎn)能或是上半年的一倍及以上，這對(duì)產(chǎn)能投產(chǎn)區(qū)域?qū)a(chǎn)生短期影響，主要是在中西南部的云南、兩廣。需要關(guān)注地方錯(cuò)峰生產(chǎn)政策的變化，我們認(rèn)為，總體錯(cuò)峰政策或與往年較為一致，不過在執(zhí)行力度上，南方優(yōu)于北方，來自外部流動(dòng)的影響將給區(qū)域水泥市場(chǎng)繼續(xù)帶來沖擊。

（3）價(jià)格：沖擊去年高位有難度

由于今年雨水偏多，三季度水泥、熟料庫位在華東、中南等主要消費(fèi)地區(qū)將高于往年同期，同時(shí)來自外部包括進(jìn)出口的熟料進(jìn)一步加大沖擊市場(chǎng)，熟料價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)定在較低水平，價(jià)格的提升將主要以水泥為主。我們預(yù)計(jì)，部分地區(qū)梅雨季后需求回升有助于水泥價(jià)格的企穩(wěn)，伴隨新項(xiàng)目的重新釋放以及可能存在的停窯、檢修等，水泥價(jià)格或率先提前反彈。進(jìn)入四季度水泥需求旺季，需求的放大有望加大水泥價(jià)格的反彈力度。但與去年相比，目前水泥均價(jià)超過400元/噸以上的省份處于歷史最高比例，水泥價(jià)格的上漲將存在政策、社會(huì)影響、市場(chǎng)監(jiān)管、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、外來沖擊（進(jìn)口與北方）等多種因素的制約，加之今年以來水泥價(jià)格重心的逐步下移，水泥價(jià)格沖擊去年高位存在希望但有難度。