*ST雙馬擬收購實(shí)際控制人拉法基擁有的都江堰拉法基公司50%股權(quán)，對(duì)雙馬2008年全年實(shí)現(xiàn)扭虧具有非常積極的作用。由于外資收購審批程序時(shí)間較長(zhǎng)，有可能對(duì)公司能否獲得災(zāi)后重建的市場(chǎng)先機(jī)有一定影響；此外，四川潛在的產(chǎn)能過剩問題將對(duì)公司2010年及以后的業(yè)績(jī)提升產(chǎn)生較大不利影響。

　　*ST雙馬9月8日發(fā)布重大重組預(yù)案公告稱，公司將通過定向增發(fā)，收購實(shí)際控制人拉法基擁有的都江堰拉法基公司50%股權(quán)，預(yù)估作價(jià)30億元，增發(fā)價(jià)7.61元/股。收購?fù)瓿珊螅ɑ毓杀壤龑⒂?6.81%增至80.82%。

　　該重組如順利完成，將對(duì)雙馬2008年全年實(shí)現(xiàn)扭虧具有非常積極的作用。06年和07年連續(xù)兩年巨虧，現(xiàn)在公司已被特別處理，2008年的扭虧對(duì)公司2009年的發(fā)展將有重大影響。雖然，公司上半年順利實(shí)現(xiàn)了扭虧，凈利潤(rùn)達(dá)4,272.19萬元，但由于煤炭等原材料同比漲幅較大，加之房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮，下半年的業(yè)績(jī)能否保持增長(zhǎng)勢(shì)頭還存在很大的不確定性。此時(shí)收購都江堰拉法基公司50%股權(quán)，無疑將大大改善公司盈利能力。

　　據(jù)披露，都江堰拉法基主要生產(chǎn)、出售、運(yùn)輸和經(jīng)銷高標(biāo)號(hào)硅酸鹽水泥。目前，擁有兩條水泥生產(chǎn)線，總計(jì)年產(chǎn)水泥320萬噸，08年還將新建一條水泥生產(chǎn)線，生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)為年產(chǎn)水泥200萬噸，現(xiàn)已進(jìn)行場(chǎng)地平整等前期準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)2010年3月可建成使用。預(yù)計(jì)，收購的資產(chǎn)2008年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2億元，2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.5億元，2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3.5億元。

　　目前雙馬雖已獲批在江油、天全、安縣、宜賓、寧南地區(qū)建設(shè)5條新生產(chǎn)線，并申請(qǐng)?jiān)趶V元等地建設(shè)新的生產(chǎn)線。建成后，任何一條新生產(chǎn)線的產(chǎn)能都將比江油工廠關(guān)停的5條舊生產(chǎn)線的總產(chǎn)能大。據(jù)悉，一條新生產(chǎn)線的建設(shè)工期為10個(gè)月以上。如果按照新的生產(chǎn)線日產(chǎn)量5,000噸來計(jì)算，伴隨新生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能也將在2009年下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，而對(duì)2008年業(yè)績(jī)不能產(chǎn)生積極的效益。

　　拉法基是一家成熟的跨國(guó)企業(yè)，隨著生產(chǎn)技術(shù)的優(yōu)化和生產(chǎn)線數(shù)量的增加，公司的實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)將有望使其成為西南地區(qū)真正的優(yōu)質(zhì)水泥龍頭企業(yè)。從近兩年業(yè)績(jī)來看，拉法基成為實(shí)際控制人之后，還沒有扭轉(zhuǎn)公司的虧損局面。2006年、2007年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-4.9億元和-3.1億元，主要是公司在淘汰舊生產(chǎn)線的同時(shí)，新設(shè)備與新技術(shù)的改進(jìn)過程中還需要為環(huán)保投入巨額資金。因此，雙馬目前的虧損并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，而是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投入巨大所造成。

　　在川內(nèi)，公司與另一家水泥企業(yè)四川金頂，銷售業(yè)績(jī)和市場(chǎng)占有份額比較接近，07年公司220萬噸產(chǎn)能略高于四川金頂?shù)?90萬噸產(chǎn)能。雙馬占據(jù)了成都、德陽、綿陽、廣元等川北市場(chǎng)，而樂山、雅安、自貢一帶的川南市場(chǎng)則由四川金頂控制。而在更大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司實(shí)際控制人拉法基聯(lián)合瑞安建業(yè)進(jìn)行了一系列的并購，目標(biāo)主要鎖定在四川、重慶、云南等西南地區(qū)，目前已在西南各省占有20%以上市場(chǎng)份額。公司有望成為大股東進(jìn)行整合的平臺(tái)，內(nèi)生性和外延式增長(zhǎng)的潛力巨大，預(yù)計(jì)按收購時(shí)的承諾，在2008年前將拉法基都江堰水泥50%股權(quán)資產(chǎn)注入到公司的希望很大。

　　但面對(duì)海螺水泥、華新水泥、冀東水泥以及臺(tái)泥等水泥巨頭紛紛加入災(zāi)后重建巨大水泥需求形成巨大水泥市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)，由于外資收購審批程序時(shí)間較長(zhǎng)，可能對(duì)公司能否獲得市場(chǎng)先機(jī)有一定影響。

　　此外，在重建結(jié)束后，四川潛在的產(chǎn)能過剩問題將對(duì)公司2010年及以后的業(yè)績(jī)提升產(chǎn)生較大不利影響。預(yù)計(jì)，2010年四川水泥產(chǎn)能將至少較2008年增加4,000萬噸以上，不包括拉法基在四川的擴(kuò)張，以及臺(tái)泥和亞東水泥為首的臺(tái)資企業(yè)和紅獅集團(tuán)等浙江企業(yè)，僅海螺水泥、冀東水泥和華新水泥在川渝等地產(chǎn)能預(yù)計(jì)將分別達(dá)1,000萬噸、600萬噸和550萬噸左右。由于產(chǎn)能投放集中在2010年，加之為了保證重建的水泥供應(yīng)，四川落后產(chǎn)能的淘汰速度放緩，2010年水泥市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的可能性極大。

　　08年上半年，雙馬實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.15億元，同比增長(zhǎng)5.90%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,611.92萬元、凈利潤(rùn)4,272.19萬元，同比大幅扭虧。