2010年前兩個(gè)月全國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量1.99億噸，同比增長(zhǎng)26.5%，而價(jià)格基本保持穩(wěn)定。進(jìn)入3月份后，各地水泥企業(yè)發(fā)貨量持續(xù)上升。我們預(yù)計(jì)一季度主要水泥上市公司的銷量均出現(xiàn)大幅增加，同時(shí)毛利同比也略有增加，因此看好一季度水泥板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　銷量大增 價(jià)格維持高位

　　價(jià)格方面，1月重點(diǎn)水泥企業(yè)P.O42.5級(jí)噸水泥價(jià)格環(huán)比下跌3.27元，2月則環(huán)比上漲2.70元。3月底水泥價(jià)格受區(qū)域供給壓力不同而呈現(xiàn)分化。

　　(1)供求關(guān)系較好的區(qū)域進(jìn)入了旺季來臨前的預(yù)熱。受干旱影響，西江水道運(yùn)力下降從而影響廣西水泥輸入廣東地區(qū)，需求拉動(dòng)下，廣東地區(qū)水泥供不應(yīng)求，具備階段性提價(jià)的條件；3月下旬，湖南地區(qū)熟料、水泥價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，漲幅約20~30元/噸，在大企業(yè)協(xié)同下，未來可能繼續(xù)上漲。

　　(2)而受水泥產(chǎn)能快速釋放的影響，西南地區(qū)的成都、重慶噸水泥價(jià)格下滑20元，西北地區(qū)的寧夏下滑30~50元。

　　銷量方面，2010年前兩個(gè)月水泥上市公司銷量出現(xiàn)大幅增加。其中，冀東水泥、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份水泥銷量分別同比增加3.77倍、2.37倍、2.16倍；塔牌集團(tuán)、華新水泥、祁連山等分別增加1.59倍、1.47倍、1.42倍。毛利方面：一季度是水泥企業(yè)的傳統(tǒng)淡季，水泥價(jià)格環(huán)比回落；同時(shí)受2009年底煤價(jià)上漲影響，一季度水泥企業(yè)生產(chǎn)成本上升，預(yù)計(jì)1月~2月行業(yè)毛利與上年同期基本持平；隨著3月份煤價(jià)下跌，毛利有望提升。因此我們認(rèn)為，一季度毛利同比將略有增加，而主要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍將是銷量的增長(zhǎng)。因此在水泥銷量大幅增長(zhǎng)、價(jià)格處于相對(duì)高位的情況下，我們看好2010年一季度水泥板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　房產(chǎn)需求接棒基建投資

　　前兩個(gè)月，全國(guó)完成公路固定資產(chǎn)投資額832億元，同比增長(zhǎng)50.8%，增速同比下降7個(gè)百分點(diǎn)；在2009年超高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，鐵路固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，前兩個(gè)月投資增速為21.8%。公路、鐵路為代表的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在2010年投資增速出現(xiàn)下滑，表明在2009年高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，基建投資對(duì)水泥需求的拉動(dòng)作用出現(xiàn)邊際效用遞減。

　　2010年前2個(gè)月，全國(guó)累計(jì)完成房地產(chǎn)投資額3144億元，同比增長(zhǎng)31.1%，而上年同期增幅僅為1%。房地產(chǎn)投資的高速增長(zhǎng)將推動(dòng)水泥需求，并有望成為基建投資的接力者。盡管市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控預(yù)期表示擔(dān)心，但從相關(guān)先行指標(biāo)來看，房地產(chǎn)投資有望快速增長(zhǎng)從而推動(dòng)該領(lǐng)域水泥需求的增長(zhǎng)。而保障性住房等增加房屋供給的政策，也將對(duì)水泥需求起著積極作用。

　　未來看好兩類個(gè)股

　　2010年1~2月水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資116.6億元，同比增長(zhǎng)31.4%，較上年同期87.6%及2009年全年61.8%的投資增速有大幅下滑，表明在國(guó)家限制產(chǎn)能政策下，水泥行業(yè)的投資沖動(dòng)受到一定遏制。另外為了抑制水泥產(chǎn)能過剩和淘汰落后產(chǎn)能，2009年下半年國(guó)家出臺(tái)了一系列政策，預(yù)計(jì)淘汰細(xì)則將在二季度出臺(tái)，這將有助于提升水泥行業(yè)估值，并對(duì)相關(guān)區(qū)域提供良好的投資機(jī)會(huì)。

　　在投資策略上，我們建議關(guān)注區(qū)域供求關(guān)系良好、盈利水平有進(jìn)一步提升空間的水泥企業(yè)，如冀東水泥、祁連山、海螺水泥、塔牌集團(tuán) ；同時(shí)關(guān)注新疆板塊的主題性投資機(jī)會(huì)，如青松建化、天山股份。