一、4家混凝土上市公司經(jīng)營情況：整體較好 個體分化

2019年第一季度4家上市公司整體業(yè)績較去年同期有明顯的增加。4家公司的營業(yè)收入合計52.23億元，較2018年第一季度增加了7.98億元，歸母凈利潤合計0.4億元，較2018年第一季度增加了1.04億元。

 2019年第一季度，深天地A和西部建設(shè)的業(yè)績明顯減虧。其中深天地A扭虧為盈，歸母凈利潤0.15億元，同比大幅增長406.28%，筆者認(rèn)為，主要是由于地產(chǎn)和基建拉動，深圳的地產(chǎn)投資增長12.7%，基建投資增長45.4%。另外，據(jù)公司季報披露，公司所屬混凝土分公司因生產(chǎn)場站搬遷收到政府給予的固定資產(chǎn)損失補(bǔ)償款增加，公司一季度的非經(jīng)常項目0.08億元，比去年同期增加了0.12億元。西部建設(shè)的歸母凈利潤（-0.43億元）較年同期虧損收縮，同比大幅增長64.81%，根據(jù)公司季度報告披露，系業(yè)務(wù)毛利率增長緣故，一季度毛利率較去年同期增長了0.03%。

剩余兩家的一季度歸母凈利潤增速放緩。去年同期，海南瑞澤和三圣股份的歸母凈利潤同比大幅增長273.71%和32.86%，今年一季度海南瑞澤和三圣股份的歸母凈利潤分別為0.32億元和0.36億元，同比分別增長6.96%和4.7%，增速較前期放緩。因兩家公司的毛利率較去年同期均減少0.01%，海南瑞澤的市場需求放緩，海南1-3月房地產(chǎn)施工面積累計增速1%，較去年同期萎縮了5個百分點(diǎn)；三圣股份系公司成本及費(fèi)用管理能力薄弱，營業(yè)成本同比（19.62%）超過營收同比（18.94%）。

表1：2019年第一季度4家混凝土上市公司經(jīng)營情況

數(shù)據(jù)來源：季報、中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

　二、4家混凝土上市公司財務(wù)指標(biāo)分析

2019年第一季度，4家混凝土上市公司的整體財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)一般，雖然整體盈利能力略微改善，但整體運(yùn)營能力一般、現(xiàn)金流動性能力差。

（1）整體盈利能力略微改善 海南瑞澤和三圣股份盈利惡化

2019年第一季度，4家上市公司的盈利能力略微改善，平均凈資產(chǎn)收益率在-0.66%-3.39%之間，較去年同期的收益率在-1.96%-2.40%，略微改善。

個體公司而言，一季度，深天地A和西部建設(shè)的盈利能力改善，主要是銷售毛利率較去年同期分別增長0.03%和 0.11%。而海南瑞澤和三圣股份的盈利能力惡化，銷售毛利率較去年同期下滑0.01%。

表2：2019年第一季度4家上市公司盈利指標(biāo)情況

數(shù)據(jù)來源：季報、中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

（2）整體運(yùn)營能力一般 應(yīng)收賬款周期長

2019年第一季度4家混凝土上市公司整體的運(yùn)營效率低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.08-0.19之間。其次4家公司的應(yīng)收賬款回收周期需要94天-153天（大約3-5月），回款周期過長，但相較去年同期相比，有改善。

個體公司而言，海南瑞澤、三圣股份和深天地A加大應(yīng)收賬款催收管理有明顯的改善，同比減少24天、12天以及4天。

表3：2019年第一季度4家上市公司運(yùn)營指標(biāo)情況

數(shù)據(jù)來源：季報、中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

（3）整體現(xiàn)金流動性能力差 尤其深天地A

2019年第一季4家上市公司整體現(xiàn)金流動性能力差。較去年同期而言，深天地A和海南瑞澤的現(xiàn)金流動性能力惡化，其中，深天地A惡化最嚴(yán)重，銷售現(xiàn)金比率和全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較去年同期分別萎縮0.09和0.01，系公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的銷售萎縮同時應(yīng)收賬款同比增長29.16%（4家中增長最多的公司）。另外海南瑞澤的銷售現(xiàn)金比率較去年同期萎縮了0.08，因海南市場需求疲軟。

表4：2019年第一季度4家上市公司現(xiàn)金流指標(biāo)情況

數(shù)據(jù)來源：季報、中國水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

　三、二季度展望：維持中性

二季度一般為混凝土行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，整體需求疲軟。筆者推斷以上4家混凝土上市公司的商混業(yè)務(wù)增長空間不大，不過一季度的應(yīng)收賬款將在二季度收回，如果各公司的催收力度不減并加強(qiáng)，預(yù)計二季度4家混凝土上市公司的整體業(yè)績同比增速維持中性運(yùn)行。

（本文不構(gòu)成投資建議）